年度最重磅IPO：Figma上市首日大漲250%，市值563億美金
美國東部時間7月31日，協(xié)同設(shè)計平臺Figma正式登陸紐交所。這不僅是今年全球科技領(lǐng)域最受矚目的IPO盛宴，更被視為對整個SaaS(軟件即服務(wù))行業(yè)信心的一次關(guān)鍵考驗。兩年前，Adobe曾揮出天價支票200億美元試圖將其收入囊中，但最終因監(jiān)管阻力而作罷。如今，F(xiàn)igma選擇獨立走向公開市場，華爾街的反應(yīng)也十分熱烈。
此次 IPO 發(fā)行的股票定價為每股 33 美元，高于此前公布的 25 至 28 美元區(qū)間，募資12億美元，上市首日大漲250%使得公司市值達到約563億美元，遠遠超過Adobe 開出的收購價格。這與當(dāng)下的大環(huán)境形成了鮮明對比。一方面，全球宏觀經(jīng)濟的不確定性讓資本市場對SaaS公司的態(tài)度趨于保守，許多軟件企業(yè)面臨增長放緩、估值承壓的挑戰(zhàn);另一方面，生成式AI浪潮席卷而來，引發(fā)了關(guān)于傳統(tǒng)軟件長期價值的深刻討論。
然而，正是在這充滿變數(shù)的市場環(huán)境中，F(xiàn)igma卻成為了投資者眼中“香餑餑”式的稀缺標(biāo)的。這種稀缺性直接體現(xiàn)在其高昂的估值上：以其近10億美元的年化經(jīng)常性收入(ARR)計算，其市銷率(P/S)高達近75倍，遠超 SaaS 十年間的平均估值倍數(shù) 7.1倍。其最新遞交的S-1招股書，幾乎被華爾街分析師們逐字研讀，其中的各項數(shù)據(jù)指標(biāo)被視為SaaS公司在當(dāng)前環(huán)境下所能達到的“黃金標(biāo)準(zhǔn)”。
圖片來源：Sapphire The State of the SaaS Capital Markets
重新定義“工作”：Figma的增長飛輪是如何煉成的？
Figma的底氣，首先來自一份堪稱“教科書級別”的財務(wù)報表。它向市場證明，一家SaaS公司完全可以在保持高速增長的同時，實現(xiàn)卓越的盈利能力和運營效率。
圖片來源：Figma S1
根據(jù)招股書，截至2025年第一季度，F(xiàn)igma的年化經(jīng)常性收入(ARR)已高達9.12億美元，同比增速依然維持在46%的驚人水平。在接近十億美元的營收體量下，還能保持近50%的增速，這在企業(yè)軟件領(lǐng)域鳳毛麟角。更難能可貴的是，F(xiàn)igma并非在“燒錢換增長”。其毛利率長期穩(wěn)定在90%左右的頂尖水準(zhǔn)，經(jīng)調(diào)整后的營業(yè)利潤率已達17-18%。按照衡量SaaS公司健康度的“Rule of 40”(增長率+利潤率>40%即為優(yōu)秀)標(biāo)準(zhǔn)計算，F(xiàn)igma的得分高達60%以上，穩(wěn)居上市軟件公司的第一梯隊。
而比財務(wù)數(shù)字更核心的，是其驚人的客戶黏性。Figma的凈美元留存率(NDRR)高達132%。這意味著，即便不考慮任何新客戶，僅現(xiàn)有客戶群體每年在Figma上的花費就會自動增長32%。這背后是客戶對產(chǎn)品的高度依賴和持續(xù)增購。但枯燥的數(shù)字遠非故事的全部。
Figma之所以能取得如此卓越的業(yè)績，其根本原因在于它用一種全新的產(chǎn)品范式，徹底顛覆了設(shè)計乃至整個產(chǎn)品研發(fā)的“工作流”，并且自帶增長魔力。
Figma的卓越業(yè)績，根植于其開創(chuàng)的“云端協(xié)同設(shè)計”這一賽道本身所具備的強大屬性。在“前Figma時代”，設(shè)計工作流被桌面軟件分割為一個個“文件孤島”，充滿了低效的傳輸、溝通與版本混亂。Figma的革命性在于，它將設(shè)計工作從孤立的本地文件，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€云端共享的、實時同步的“協(xié)作廣場”——一個鏈接，就是唯一的、實時更新的真相。
這個看似簡單的轉(zhuǎn)變，卻是一個天然的增長引擎，完美契合了產(chǎn)品主導(dǎo)增長(PLG)的邏輯。因為“協(xié)同”是其核心，設(shè)計師必須通過分享鏈接，將產(chǎn)品經(jīng)理、工程師等非設(shè)計角色拉入工作流。這種跨職能的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)一旦形成，產(chǎn)品本身就成了最好的營銷工具。隨著企業(yè)內(nèi)用戶自發(fā)增長，其高價值被證明，銷售團隊的介入便能“臨門一腳”，實現(xiàn)極高的轉(zhuǎn)化效率(其銷售效率高達驚人的1.0左右)。
正是這種“品類即增長”的稀缺屬性——即產(chǎn)品核心功能天然驅(qū)動用戶網(wǎng)絡(luò)擴張——造就了Figma的高資本效率和強大客戶黏性，也奠定了其高估值的基石。
AI來襲，F(xiàn)igma的護城河是變寬還是變窄？
Figma的增長故事足夠性感，但投資者最大的疑慮也隨之而來：當(dāng)生成式AI能一鍵生成UI界面時，F(xiàn)igma的核心價值還存在嗎？它的護城河，會被AI的浪潮沖垮嗎？
近年來，Uizard、Galileo AI等“文生UI”工具層出不窮，它們能根據(jù)簡單的文字描述，在幾秒鐘內(nèi)生成像模像樣的應(yīng)用界面。這讓“設(shè)計執(zhí)行”的價值看似正在被快速商品化。如果AI能直接交付“完美”的設(shè)計稿，那么以設(shè)計協(xié)作為核心的Figma，其商業(yè)根基似乎會受到動搖。Figma在招股書中也坦誠地將AI列為風(fēng)險之一：“AI可能改變用戶與軟件交互的方式，降低界面設(shè)計的整體價值……甚至讓我們平臺的部分功能過時。”
然而，深入剖析Figma的戰(zhàn)略布局和核心優(yōu)勢后，我們發(fā)現(xiàn)，AI非但不是顛覆者，反而更像是其護城河的“加寬器”和“催化劑”。其邏輯在于，F(xiàn)igma的真正壁壘并非“繪圖”本身，而是“協(xié)作”。
AI是新的“用戶增長引擎”，而非“用戶替代器”。Figma的AI戰(zhàn)略首要目標(biāo)是“降低門檻”，這恰恰是其增長飛輪的燃料。通過“Figma Make”等AI功能，一個完全不懂設(shè)計的產(chǎn)品經(jīng)理或市場運營，可以用自然語言生成一個可交互的原型。
(圖源：Figma S1)
這背后的戰(zhàn)略意圖極其深遠。過去Figma的增長依賴設(shè)計師將鏈接分享給其他角色，是一種“專業(yè)向外”的輻射。現(xiàn)在AI成為了一個全新的、更強大的用戶入口。它讓海量的、有想法但無技能的“創(chuàng)意者”直接涌入Figma平臺。AI沒有讓設(shè)計師失業(yè)，反而為設(shè)計師創(chuàng)造了無數(shù)“上游客戶”。這些由AI生成、略顯粗糙的“想法雛形”，恰恰最需要專業(yè)設(shè)計師去優(yōu)化、規(guī)范和深化。
因此，AI非但沒有減少對設(shè)計師的需求，反而創(chuàng)造了海量的、需要專業(yè)人士介入的“半成品”，這將為Figma帶來源源不斷的新用戶和更強的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。
Figma深刻地理解，AI可以替代重復(fù)的執(zhí)行勞動，但無法替代人類的戰(zhàn)略思考、審美判斷和商業(yè)決策。而這些高價值活動，恰恰最需要高效的協(xié)同。過去，F(xiàn)igma的協(xié)作價值體現(xiàn)在“工作流”上，設(shè)計師、產(chǎn)品、研發(fā)圍繞一個文件進行溝通、評審和交付。未來，F(xiàn)igma的協(xié)作價值將集中在“決策場”上，當(dāng)AI可以一秒生成100種設(shè)計方案時，團隊的核心工作不再是“畫出來”，而是“從100種可能性中，選出并優(yōu)化出最好的那一個”。這個篩選、討論、迭代和決策的過程，對協(xié)作平臺的需求不降反升。
Figma正在將自己打造成那個鏈接AI(執(zhí)行者)與人類(決策者)的中心樞紐。當(dāng)AI負責(zé)執(zhí)行，人類專注于創(chuàng)意與決策時，那個能將AI與人類最高效鏈接起來的協(xié)作平臺，將成為最終的贏家。
新興的AI設(shè)計工具，本質(zhì)上仍是“點工具”，它們能生成一個孤立的設(shè)計稿。但這只是產(chǎn)品研發(fā)萬里長征的第一步。這個設(shè)計稿需要被納入團隊的設(shè)計系統(tǒng)(Design System)，需要被評論、修改，需要與之前的版本進行比較，最終需要以工程師能理解的方式進行交付。
而完成這一切的能力，正是Figma平臺生態(tài)的核心優(yōu)勢。這一優(yōu)勢源于其獨特的底層架構(gòu)。Figma并非一個簡單的像素畫布，它的核心是“以代碼定義界面”(Interface as Code)，讓每一個設(shè)計元素(如按鈕、間距、顏色)都擁有結(jié)構(gòu)化、機器可讀的屬性。這種架構(gòu)天然兼容大語言模型的輸出，使得AI生成的不再是靜態(tài)的“圖片”，而是可以直接被Figma理解和操作、帶有完整約束和屬性的“組件”。
因此，F(xiàn)igma的護城河早已不是單一的設(shè)計功能，而是一個集成了設(shè)計系統(tǒng)、評論歷史、版本管理、原型交互、開發(fā)模式和社區(qū)資源的綜合性“協(xié)作操作系統(tǒng)”。任何AI生成的“點狀”成果，最終都必須被納入Figma這樣的“平臺”中才能發(fā)揮價值。因此，這些AI工具更有可能成為Figma的插件，而非競爭對手。
問題的答案已經(jīng)清晰：Figma的護城河正在發(fā)生一次深刻的“進化”。
過去，它的護城河是“協(xié)作網(wǎng)絡(luò)”——當(dāng)一個團隊的所有溝通、規(guī)范、評論和設(shè)計資產(chǎn)都沉淀在Figma上時，它就成為了團隊的“單一真相源”(Single Source of Truth)，遷移成本極高。未來，在AI的加持下，這條護城河將變得更寬、更深。它正在從一個“工作的協(xié)作平臺”，進化為一個“創(chuàng)意的生產(chǎn)與決策平臺”。
AI的融入，強化了Figma作為“協(xié)作中樞”的中心地位。因此，AI非但沒有侵蝕Figma的護城河，反而在將其以前所未有的速度和深度進行“加寬”和“加固”。這正是華爾街對其在AI時代依然抱有狂熱信心的底層邏輯。
從“中國版Figma”MasterGo看本土機遇
Figma的全球敘事，在中國市場激起了同樣強烈的回響。在這里，協(xié)同設(shè)計平臺同樣被視為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的稀缺資產(chǎn)，而MasterGo(莫高設(shè)計)的崛起，為我們提供了一個觀察Figma成功邏輯如何在不同土壤中進行本土化詮釋的絕佳樣本。當(dāng)我們循著前文分析Figma的脈絡(luò)去看MasterGo，會發(fā)現(xiàn)其戰(zhàn)略選擇中，處處可見相似的底層邏輯，卻又因中國市場的獨特性，給出了截然不同的答案。
Figma的增長飛輪以設(shè)計師為起點，通過PLG模式自下而上地在組織內(nèi)擴散。MasterGo則洞察到中國企業(yè)市場的決策特點，巧妙地將飛輪的起點設(shè)置在了“企業(yè)核心”。
MasterGo(莫高設(shè)計)并非依賴免費版吸引海量個人用戶，而是通過與阿里、美團等行業(yè)龍頭的“共創(chuàng)計劃”，直接切入企業(yè)心臟地帶。一旦其產(chǎn)品價值在這些標(biāo)桿企業(yè)內(nèi)部得到驗證，其卓越的協(xié)同體驗便會自然地在設(shè)計、產(chǎn)品、研發(fā)等部門間形成口碑，構(gòu)筑起強大的“企業(yè)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”。這種“由上至下啟動，再由內(nèi)而外擴散”的模式，本質(zhì)上同樣是利用卓越產(chǎn)品體驗創(chuàng)造網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，只是選擇了更適合本土環(huán)境的起點和路徑。
Figma的護城河在于它定義了“云端實時協(xié)同”這一工作范式。MasterGo則在此基礎(chǔ)上，將護城河向中國企業(yè)最關(guān)切的兩個方向進行了延伸：研發(fā)效率與數(shù)據(jù)安全。
MasterGo(莫高設(shè)計)從誕生之初就帶有強烈的“工程化”色彩，致力于打通設(shè)計與開發(fā)的“最后一公里”，這精準(zhǔn)地回應(yīng)了國內(nèi)科技企業(yè)對“研效閉環(huán)”的極致追求。同時，其提供的私有化部署能力，并非一個簡單的功能選項，而是一道戰(zhàn)略性的護城河。它解決了金融、國企等行業(yè)對數(shù)據(jù)主權(quán)和資產(chǎn)安全的剛性需求，開拓了一個Figma因其純公有云架構(gòu)而無法觸及的廣闊市場。
面對AI，兩者的戰(zhàn)略同樣展現(xiàn)出“異曲同工”之妙——AI并非替代核心價值，而是其放大器。
如果說Figma的AI致力于降低創(chuàng)意門檻，讓“人人都是創(chuàng)意者”，從而拓寬其用戶入口;那么MasterGo的AI則更聚焦于一個務(wù)實的目標(biāo)：讓團隊“在規(guī)范內(nèi)高效生產(chǎn)”。其“AI+設(shè)計系統(tǒng)”的理念，確保AI的產(chǎn)出能與企業(yè)自身的設(shè)計規(guī)范無縫銜接，這對于追求規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)出的大型企業(yè)而言，價值巨大。這再次體現(xiàn)了它將協(xié)作的價值，從單純的“流程優(yōu)化”，深化為“企業(yè)級生產(chǎn)力”的戰(zhàn)略定力。
總而言之，MasterGo的故事并非對Figma的簡單復(fù)刻。它更像一位聰明的轉(zhuǎn)譯者，將Figma成功的普適性原則，與中國市場的特殊性需求巧妙地結(jié)合起來，走出了一條兼具全球視野與本土智慧的道路。Figma的上市，無疑為這條賽道投下了一道耀眼的光芒，也讓市場更加清晰地看到了像MasterGo(莫高設(shè)計)這樣深刻理解本土市場的探索者，所蘊含的獨特價值與巨大潛力。
協(xié)作的價值，在AI時代愈發(fā)稀缺
Figma的IPO，與其說是一場資本的狂歡，不如說是一次深刻的“價值發(fā)現(xiàn)”。它向市場證明，當(dāng)AI將“執(zhí)行”的邊際成本降至趨近于零時，那個能將人類智慧高效聚合為“決策”的協(xié)作平臺，將成為數(shù)字經(jīng)濟時代最核心的基礎(chǔ)設(shè)施之一。
Figma的成功，在于它沒有將自己局限于一個“工具”，而是構(gòu)建了一個讓創(chuàng)意自由流動、讓團隊高效共振的“場域”。AI的到來，非但沒有摧毀這個場域，反而通過降低創(chuàng)作門檻和提升創(chuàng)作上限，讓它的入口更寬，能量更強。它的護城河，正在從協(xié)作網(wǎng)絡(luò)本身，進化為對“人機協(xié)同”這一未來工作模式的定義權(quán)。
這一被公開市場驗證的商業(yè)范式，為我們觀察全球不同區(qū)域的演化，提供了一個極佳的參照系。
在中國，MasterGo(莫高設(shè)計)的探索路徑恰好提供了一個耐人尋味的樣本。它并未簡單復(fù)刻，而是將Figma“協(xié)作網(wǎng)絡(luò)”的內(nèi)核，與本土市場對“研效”和“安全”的獨特訴求相結(jié)合，展現(xiàn)出一種基于深刻理解的“適應(yīng)性進化”。
因此，F(xiàn)igma的上市，不僅是為其自身的價值加冕，更是為所有致力于構(gòu)建新一代協(xié)作基礎(chǔ)設(shè)施的探索者們，照亮了前路。它讓人們相信，無論市場環(huán)境如何變化，對“協(xié)作”這一人類根本需求的深刻洞察與滿足，永遠是穿越周期的恒定力量。
