近期，中國(guó)A股市場(chǎng)相對(duì)于H股的溢價(jià)率觸及了五年來(lái)的低點(diǎn)，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。特別是比亞迪、寧德時(shí)代等行業(yè)龍頭股的A股與H股之間，出現(xiàn)了罕見(jiàn)的“倒掛”現(xiàn)象，即A股價(jià)格低于H股，這一異常市場(chǎng)表現(xiàn)或許正預(yù)示著A股存在被低估的機(jī)會(huì)。
根據(jù)恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)的最新數(shù)據(jù)顯示，目前A股相對(duì)于在香港上市的同一公司H股的溢價(jià)率為27%，這一水平是自2020年8月以來(lái)的最低記錄。這一趨勢(shì)反映出A股與H股之間的估值差距正在逐步縮小。
值得注意的是，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)已經(jīng)跌破130點(diǎn)的關(guān)鍵心理關(guān)口，這一關(guān)口通常代表著A股相對(duì)于H股有30%的溢價(jià)。歷史上，當(dāng)溢價(jià)率跌破這一水平時(shí)，往往預(yù)示著估值差距可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。相比之下，該指數(shù)在2024年2月時(shí)曾一度超過(guò)160點(diǎn)。
數(shù)據(jù)圖表顯示，這一趨勢(shì)在比亞迪和寧德時(shí)代等知名企業(yè)身上表現(xiàn)得尤為明顯。這些公司的A股價(jià)格相對(duì)于H股出現(xiàn)了折價(jià)，這在市場(chǎng)上極為罕見(jiàn)。分析人士認(rèn)為，這種價(jià)格關(guān)系的不尋常可能為投資者提供了布局A股市場(chǎng)的良機(jī)。
今年以來(lái)，滬深300指數(shù)作為內(nèi)地股票市場(chǎng)的基準(zhǔn)指標(biāo)，其表現(xiàn)明顯落后于恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)。這種差距有望創(chuàng)下自2003年以來(lái)的最大幅度。本周早些時(shí)候，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)已經(jīng)進(jìn)入牛市區(qū)域，而內(nèi)地市場(chǎng)的反彈則相對(duì)溫和。
市場(chǎng)參與者正在密切關(guān)注A股估值優(yōu)勢(shì)的重新出現(xiàn)，以及這一估值差距是否會(huì)觸發(fā)新一輪的市場(chǎng)修復(fù)行情。同時(shí)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為這一趨勢(shì)可能反映了內(nèi)地與香港市場(chǎng)基本面分化的長(zhǎng)期趨勢(shì)。
分析人士桂浩明指出，A股相對(duì)于H股的溢價(jià)存在歷史因素。盡管A股市場(chǎng)不斷對(duì)外開(kāi)放，但相對(duì)封閉的市場(chǎng)特性與H股面向全球配置的市場(chǎng)環(huán)境相比，必然導(dǎo)致股價(jià)存在差異。這種差異是由市場(chǎng)本身的特征所決定的。
不同行業(yè)在兩地的溢價(jià)率也存在顯著差異。傳統(tǒng)上，券商股、航空股、基建股等行業(yè)在A股市場(chǎng)普遍存在高溢價(jià)，而部分資源股、原材料股、家電股等則溢價(jià)較低。
今年以來(lái)，港股市場(chǎng)整體表現(xiàn)優(yōu)于A股，受到估值優(yōu)勢(shì)、海外流動(dòng)性邊際寬松以及南向資金持續(xù)流入等多重因素的影響。恒生AH溢價(jià)指數(shù)也因此開(kāi)啟新一輪下行趨勢(shì)，并在3月19日觸及128.31點(diǎn)的低點(diǎn)。這意味著在“A+H”陣營(yíng)中，A股整體相對(duì)于H股的溢價(jià)已不足30%。
青波鳴資本董事長(zhǎng)習(xí)青青表示，港股交易量的持續(xù)上升成為推動(dòng)估值提升的關(guān)鍵因素之一。從資金流動(dòng)的趨勢(shì)來(lái)看，南向資金的持續(xù)流入將成為修復(fù)港股估值的重要力量。
與此同時(shí)，外資機(jī)構(gòu)也在逐步調(diào)整對(duì)A股公司的定價(jià)邏輯。瑞銀投資銀行中國(guó)股票策略研究主管王宗豪認(rèn)為，由于AH溢價(jià)已接近歷史低點(diǎn)，在岸公募基金H股持有量處于歷史高位，以及宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)改善跡象，AH溢價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。
