【ITBEAR】近年來(lái)，中國(guó)輪胎產(chǎn)業(yè)在全球市場(chǎng)上的表現(xiàn)令人矚目，實(shí)現(xiàn)了從被低估到備受矚目的華麗轉(zhuǎn)身。
中國(guó)汽車品牌的海外征程勢(shì)如破竹，尤其在新能源汽車領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)車企已占據(jù)全球新能源純電市場(chǎng)的60%份額，插電混動(dòng)市場(chǎng)更是高達(dá)80%。這一強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)不僅限于乘用車，國(guó)產(chǎn)客車和貨車同樣在國(guó)際市場(chǎng)上展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力。作為汽車產(chǎn)業(yè)的重要配套，中國(guó)玻璃制造商福耀玻璃也取得了顯著成就，全球市場(chǎng)份額達(dá)到34%，遠(yuǎn)超歷史悠久的國(guó)際品牌如板硝子、圣戈班和旭硝子等。
與此同時(shí)，中國(guó)輪胎行業(yè)也迎來(lái)了春天。過(guò)去長(zhǎng)期被外資品牌壓制，如今不僅在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)替代，還在海外市場(chǎng)迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。其中，賽輪輪胎作為A股市場(chǎng)中最大的國(guó)產(chǎn)輪胎企業(yè)，其營(yíng)收規(guī)模已躋身全球輪胎業(yè)第12名。
今年前三季度，賽輪輪胎的營(yíng)收達(dá)到236.3億元，同比增長(zhǎng)24.3%，歸母凈利潤(rùn)為32.44億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)60.2%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。這一業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)主要得益于出口市場(chǎng)的持續(xù)繁榮。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，賽輪輪胎的營(yíng)收始終保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，而凈利潤(rùn)的大幅提升則始于2018年，從當(dāng)年的6.68億元增長(zhǎng)到如今的30多億元。此前，受國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩和貿(mào)易摩擦的影響，輪胎出口受阻，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)紛紛減產(chǎn)，輪胎價(jià)格低迷。但自2017年起，中國(guó)輪胎企業(yè)開始積極出海，不僅搶占了海外市場(chǎng)份額，還避免了貿(mào)易爭(zhēng)端，提升了整體毛利率。
賽輪輪胎的凈利率從2018年開始持續(xù)回升，至2024年第三季度已達(dá)到13.96%，較2017年末大幅上升11.67個(gè)百分點(diǎn)。盡管在2021-2022年因原材料價(jià)格和海運(yùn)成本的大幅上漲導(dǎo)致毛利率有所下滑，但整體凈利率仍保持在較高水平。與海外輪胎巨頭相比，賽輪輪胎的凈利率也表現(xiàn)更佳，截至2024年第二季度，米其林、普利司通、固特異和倍耐力的凈利率分別為8.63%、9.33%、0.24%和-1%。
在國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)中，賽輪輪胎的凈利率也處于較高水平。玲瓏輪胎、貴州輪胎、通用股份和森麒麟的凈利率分別為10.73%、7.2%、7.63%和27.2%。森麒麟因其產(chǎn)品主要定位于高端市場(chǎng)，利潤(rùn)率最高。中國(guó)輪胎企業(yè)整體盈利水平高于海外企業(yè)，主要得益于國(guó)內(nèi)企業(yè)在控制成本方面的優(yōu)勢(shì)。
然而，賽輪輪胎在分紅方面表現(xiàn)中規(guī)中矩。今年三季度，公司首次進(jìn)行季度分紅，金額為4.93億元。近四年來(lái)，公司累計(jì)分紅19.5億元，平均分紅率為27%，但股息支付率有下降趨勢(shì)。這主要是因?yàn)楣菊诤Ｍ膺M(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，五大擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目合計(jì)投資近100億元。
從中長(zhǎng)期來(lái)看，賽輪輪胎的成長(zhǎng)性如何？從銷量和價(jià)格兩個(gè)維度來(lái)分析，全球輪胎市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2029年將達(dá)到2252億美元，年復(fù)合增速為4.5%。在市場(chǎng)格局方面，海外輪胎巨頭如米其林、普利司通和固特異占據(jù)主導(dǎo)地位，但中國(guó)輪胎企業(yè)的市場(chǎng)份額正在快速上升。2006年至2022年，中國(guó)輪胎企業(yè)進(jìn)入全球75強(qiáng)的數(shù)量從11家增加到36家，合計(jì)市場(chǎng)份額從5%提升至18%。
目前，越來(lái)越多的中國(guó)輪胎企業(yè)走出國(guó)門，在海外建設(shè)產(chǎn)能。賽輪輪胎在越南、柬埔寨和墨西哥等地設(shè)有工廠，玲瓏輪胎在塞爾維亞在建工廠，森麒麟在西班牙和摩洛哥也有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。相比之下，海外輪胎巨頭則多呈現(xiàn)產(chǎn)能收縮的趨勢(shì)。
在價(jià)格方面，賽輪輪胎等中國(guó)輪胎企業(yè)在海外市場(chǎng)以性價(jià)比優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)份額，但其價(jià)格相較于外資品牌仍偏低。盡管賽輪輪胎的海外單價(jià)高于國(guó)內(nèi)，但整體價(jià)格水平的提升主要源于原材料成本的上漲，而非品牌實(shí)力的提升。因此，中國(guó)輪胎企業(yè)在高端化方面仍面臨挑戰(zhàn)。
盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，但賽輪輪胎等中國(guó)輪胎企業(yè)的成長(zhǎng)性不容忽視。其銷量放量的確定性較強(qiáng)，價(jià)格利差保持穩(wěn)定，市值繼續(xù)增長(zhǎng)的確定性較高。然而，市場(chǎng)對(duì)其估值仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，主要擔(dān)憂美國(guó)市場(chǎng)的貿(mào)易政策和高端化進(jìn)程的緩慢。不過(guò)，隨著全球市場(chǎng)的不斷拓展和自身實(shí)力的不斷提升，中國(guó)輪胎企業(yè)的未來(lái)仍值得期待。
