在科技日新月異的今天，自動(dòng)駕駛領(lǐng)域迎來了一位引人注目的新成員——小馬智行，它以堅(jiān)定的步伐奔跑在IPO的賽道上，于2024年11月27日成功登陸美國納斯達(dá)克，股票代碼“PONY”。此次IPO，小馬智行不僅將發(fā)行量從最初的1500萬股ADS上調(diào)至2000萬股，還通過同步私募配售籌集了約1.534億美元的額外資金，整體募資金額高達(dá)4.52億美元（折合人民幣約32.9億元）。這筆資金將主要用于自動(dòng)駕駛服務(wù)的商業(yè)化推進(jìn)、市場拓展、技術(shù)研發(fā)以及戰(zhàn)略投資和收購等方面。
小馬智行的故事，是一部關(guān)于創(chuàng)新與突破的傳奇。自2016年成立以來，這家自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的先行者迅速嶄露頭角，成為全球最具價(jià)值的自動(dòng)駕駛公司之一。截至2022年3月，其估值已高達(dá)85億美元。這一非凡成就的背后，是小馬智行在技術(shù)、人才和市場方面的不懈努力與深耕細(xì)作。在IPO之前，小馬智行共完成了7輪融資，累計(jì)融資金額超過13億美元，吸引了包括豐田汽車、一汽集團(tuán)、紅杉中國、五源資本、IDG資本和招商局資本等眾多知名投資者的青睞。
小馬智行的技術(shù)核心在于構(gòu)建基于自動(dòng)駕駛技術(shù)的出行和物流服務(wù)，為不同車型和場景提供“虛擬司機(jī)”。其業(yè)務(wù)涵蓋自動(dòng)駕駛出行服務(wù)（Robotaxi）、自動(dòng)駕駛卡車業(yè)務(wù)（Robotruck）以及技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)。在自動(dòng)駕駛技術(shù)的探索上，小馬智行采用了模塊化方案和端到端方案兩大技術(shù)路徑，通過大量路測數(shù)據(jù)和AI大模型的反復(fù)訓(xùn)練，應(yīng)對(duì)各種高難度、高商業(yè)價(jià)值的場景，推動(dòng)自動(dòng)駕駛技術(shù)向更高效、更安全、更智能的方向發(fā)展。
然而，盡管小馬智行的IPO標(biāo)志著其在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的重要地位，但上市首日卻遭遇了破發(fā)，收盤時(shí)報(bào)12美元，跌幅達(dá)7.69%。這一市場表現(xiàn)引發(fā)了市場的廣泛討論，是對(duì)其發(fā)行定價(jià)和價(jià)值度的質(zhì)疑？還是日益激烈的競爭環(huán)境以及盈利困境的反映？抑或是其他自動(dòng)駕駛企業(yè)退市所帶來的市場聯(lián)動(dòng)效應(yīng)？這些都需要從業(yè)務(wù)發(fā)展、財(cái)務(wù)表現(xiàn)和行業(yè)環(huán)境等方面進(jìn)行深入分析。
在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，小馬智行主要由三大核心業(yè)務(wù)構(gòu)成：自動(dòng)駕駛出行服務(wù)（Robotaxi）、自動(dòng)駕駛貨運(yùn)服務(wù)（Robotruck）以及技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)。其中，Robotaxi業(yè)務(wù)被視為小馬智行的重要發(fā)展方向，不僅因?yàn)槠淇捎^的毛利率，更在于其長期利好的市場規(guī)模價(jià)值。然而，盡管市場需求強(qiáng)烈，Robotaxi業(yè)務(wù)在財(cái)報(bào)上卻始終未能貢獻(xiàn)可觀的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。相反，Robotruck業(yè)務(wù)憑借其高效、低成本的運(yùn)輸優(yōu)勢，在物流領(lǐng)域迅速崛起，成為公司營收的新增長點(diǎn)。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，小馬智行的營收在逐年增長，但凈虧損卻持續(xù)擴(kuò)大。2022年、2023年及2024年上半年的營收分別為6839萬美元、7190萬美元和2472萬美元，同比增長顯著。然而，同期的凈虧損卻分別高達(dá)1.48億美元、1.25億美元和5178萬美元，累計(jì)虧損超過3億美元。毛利率方面，小馬智行的毛利率從2022年的46.9%一路下滑至2024年上半年的10.5%，降幅驚人。這一趨勢不僅反映了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，也揭示了低毛利的Robotruck業(yè)務(wù)占比增加對(duì)公司整體盈利能力的拖累。
在市場競爭方面，小馬智行面臨著來自特斯拉、百度Apollo、Waymo等巨頭的激烈競爭。同時(shí)，盡管小馬智行在技術(shù)上取得了顯著進(jìn)展，但要實(shí)現(xiàn)盈利仍需跨越技術(shù)突破、業(yè)務(wù)運(yùn)營、成本控制等多重障礙?？蛻艏卸冗^高也是小馬智行面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)之一，對(duì)少數(shù)大客戶的依賴可能降低其抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
面對(duì)這些挑戰(zhàn)和變數(shù)，小馬智行需要不斷調(diào)整和優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)占比，加速商業(yè)化落地進(jìn)程。在技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)投入方面，小馬智行將持續(xù)加大力度，特別是在感知、決策、控制等關(guān)鍵技術(shù)上保持領(lǐng)先優(yōu)勢。同時(shí)，公司還將積極探索新的業(yè)務(wù)模式和技術(shù)應(yīng)用，如車路協(xié)同（V2X）技術(shù)的應(yīng)用以及車聯(lián)網(wǎng)（IOV）的進(jìn)一步融合，以提升自動(dòng)駕駛服務(wù)的效率和安全性。
小馬智行的征程才剛剛開始。盡管未來充滿了未知和挑戰(zhàn)，但這匹在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域馳騁的小馬正站在新時(shí)代的風(fēng)口上，以堅(jiān)定的步伐奔跑向前。隨著技術(shù)的不斷演進(jìn)和市場的不斷拓展，小馬智行有望繪制出未來出行的新圖景。
