文|車(chē)tech 楊知潮
整個(gè)三季度，上證指數(shù)上漲約11%。
同期，造車(chē)新勢(shì)力老大理想汽車(chē)卻因?yàn)橥顿Y虧了兩千多萬(wàn)——三季度，理想汽車(chē)的利息收入及投資收益為負(fù)，總共虧損了2197.9萬(wàn)元。與此同時(shí)，理想自家的股票也在財(cái)報(bào)發(fā)布后的美股盤(pán)前一度下跌超過(guò)6%。
圖注：利息和投資收入凈額
要知道，今年上半年，理想汽車(chē)經(jīng)營(yíng)虧損1.16億元。但與此同時(shí)，理想的利息和投資收益達(dá)到了14.39億元，也就是說(shuō)，其凈利潤(rùn)里85%都是靠理財(cái)貢獻(xiàn)的。
“賣(mài)車(chē)不如理財(cái)”的調(diào)侃之余，理想的兩份財(cái)報(bào)里也顯現(xiàn)出一個(gè)問(wèn)題：當(dāng)下的背景下，理財(cái)對(duì)車(chē)企財(cái)報(bào)的影響真的很大。因?yàn)楫?dāng)下的新能源汽車(chē)行業(yè)有兩個(gè)特點(diǎn)：第一，過(guò)手的錢(qián)特別多（現(xiàn)金流龐大），第二，留手的錢(qián)特別少（利潤(rùn)率）。
在這種情況下，理財(cái)收益的影響，有時(shí)候并不比賣(mài)車(chē)小。
01 投資有風(fēng)險(xiǎn)，加倉(cāng)需謹(jǐn)慎
今年上半年，李想的投資收益比巴菲特還高。
財(cái)報(bào)顯示，截至2024年上半年，理想的定期存款和短期投資額為164.63億元（除此之外還有10億元的長(zhǎng)期投資），與此同時(shí)，理想上半年的理財(cái)收入是14.39億元。
半年接近10%的收益率！
多虧這筆理財(cái)收入，理想上半年實(shí)現(xiàn)了超過(guò)16億元的凈利潤(rùn)。
很多散戶(hù)都認(rèn)為：投資賺了錢(qián)，自然應(yīng)該加倉(cāng)。看起來(lái)理想也是。財(cái)報(bào)顯示，截至二季度末，理想的定期存款及短期投資為164.63億元，與此同時(shí)還有體量不到十分之一的長(zhǎng)期投資。到三季度末，其定期存款及短期投資達(dá)到了289.48億元，“加倉(cāng)”了120多億元。
但更高的本金，卻沒(méi)帶來(lái)更高的回報(bào)。三季度的理想虧錢(qián)了。
圖注：二季度的“理財(cái)”本金
圖注：三季度的“理財(cái)”本金
財(cái)報(bào)顯示，三季度，公司利息收入及投資收益凈額為-2197.9萬(wàn)元。不僅沒(méi)有延續(xù)上半年的“股神”表現(xiàn)，甚至還虧了。考慮到這其中部分收入來(lái)自定期存款產(chǎn)生的利息，其實(shí)際投資虧損必然大于2000萬(wàn)元。
圖注：三季度投資收益
圖注：上汽的股票盈虧
由此也產(chǎn)生了另一個(gè)有趣的問(wèn)題：理想財(cái)報(bào)里的短期投資，到底投了啥？
三季度恰巧是A股的牛市，大盤(pán)大漲超過(guò)10%，有些日子你甚至很難在大盤(pán)中很難找到下滑的個(gè)股。港股那邊，恒生指數(shù)也上漲了約3000點(diǎn)。
美股方面，納斯達(dá)克100和標(biāo)普500雖然在三季度經(jīng)歷了回調(diào)，但截至9月30日，納斯達(dá)克指數(shù)已經(jīng)超過(guò)了7月1日的水平。標(biāo)普500的漲幅更高。總之，如果理想購(gòu)買(mǎi)美股的指數(shù)基金，也是很難虧損的。
現(xiàn)金利率方面，雖然美聯(lián)儲(chǔ)在9月中旬進(jìn)行了降息，但那已經(jīng)是三季度末尾，對(duì)全球利率的影響時(shí)間較短。
當(dāng)然，這只是大盤(pán)數(shù)據(jù)，具體到個(gè)股、債券、基金，虧損的標(biāo)的永遠(yuǎn)是存在的。更何況，投資賠錢(qián)的也不只有理想，今年上半年，“同行”上汽集團(tuán)也因?yàn)椤俺垂伞贝筇潱瑑H招商銀行一支股票，就讓它虧損了29億元，最終影響了公司當(dāng)期凈利潤(rùn)。
02 賣(mài)車(chē)的小巔峰
理想畢竟是干實(shí)業(yè)的，還是說(shuō)回造車(chē)。
在賣(mài)車(chē)層面，理想的三季度表現(xiàn)得絕對(duì)優(yōu)異。三季度，理想汽車(chē)的銷(xiāo)量為15.28萬(wàn)臺(tái)，月均銷(xiāo)量已經(jīng)邁過(guò)了5萬(wàn)臺(tái)門(mén)檻，同比環(huán)比增速均超過(guò)40%，在豪華銷(xiāo)量榜上已經(jīng)能夠和奔馳寶馬并駕齊驅(qū)。
L6對(duì)單價(jià)的影響仍然存在，三季度，理想單車(chē)均價(jià)也來(lái)到了30萬(wàn)以下——27.04萬(wàn)元。受此影響，理想的收入增速為23.6%，遠(yuǎn)低于銷(xiāo)量的增速。
不過(guò)規(guī)模效應(yīng)之下，有銷(xiāo)量就有毛利。三季度，理想汽車(chē)的毛利率為20.9%，遠(yuǎn)超上季度的18.7%，可以說(shuō)是理想本期經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中的最大亮點(diǎn)。
雖然單價(jià)下滑，導(dǎo)致理想的毛利率仍然沒(méi)有回到去年的水平，但靠著規(guī)模效應(yīng)，理想的毛利率又回到了全球新能源車(chē)企的第一檔，高于幾天前發(fā)布的特斯拉財(cái)報(bào)。
再看費(fèi)用。
三季度，理想汽車(chē)的研發(fā)費(fèi)用有所縮減，從上個(gè)季度的30億元下滑到了26億元。財(cái)報(bào)解釋得很直接：就是因?yàn)樾庐a(chǎn)品和技術(shù)的設(shè)計(jì)、研發(fā)成本的減少、雇員薪酬導(dǎo)致的。
理想的一般及管理費(fèi)用環(huán)比增加了6億元，增加的理由很簡(jiǎn)單：理想業(yè)績(jī)目標(biāo)達(dá)成，確認(rèn)了首席執(zhí)行官——也就是李想本人的股份支付薪酬費(fèi)用。除此之外，員工工資的增加也包含在了6億元的數(shù)字里。
不過(guò)除了這筆紅包以外，理想還是非常省錢(qián)的。三季度，理想的總費(fèi)用率只有13.5%，創(chuàng)下了年內(nèi)的新低。理想仍然延續(xù)著“摳廠(chǎng)”的風(fēng)格，費(fèi)用并沒(méi)有隨著銷(xiāo)量和收入的大規(guī)模增長(zhǎng)而大幅度增長(zhǎng)，包括充電樁在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也較為保守，這些都有助于理想省下大筆現(xiàn)金。
對(duì)于接下來(lái)的四季度，理想給出的業(yè)績(jī)指引比較合理：銷(xiāo)量16-17萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21.4%-29%，考慮到去年四季度的高基數(shù)，這一指引基本在外界的預(yù)期范圍內(nèi)。
總體而言，在經(jīng)歷了低谷逆襲的一年后，理想的2024年已經(jīng)基本接近尾聲，理想L6超額完成了MEGA失敗后的提振使命，理想接下來(lái)的業(yè)績(jī)重點(diǎn)也將放在明年——純電“i系列”的表現(xiàn)，它將決定理想下一階段的命運(yùn)。
03 理財(cái)，車(chē)企的必修課
當(dāng)下的造車(chē)生意有點(diǎn)像是會(huì)計(jì)的工作——每天操控著3000萬(wàn)的流水，自己的月薪只有3000。
瘋狂的價(jià)格戰(zhàn)嚴(yán)重積壓著車(chē)企的毛利率，端到端自動(dòng)駕駛的崛起，又讓車(chē)企不得不把動(dòng)輒數(shù)十億元的資金投入研發(fā)。作為新勢(shì)力中的優(yōu)等生，理想的利潤(rùn)率也尚且只有8%。
但好在，汽車(chē)畢竟是一種昂貴的商品，市場(chǎng)也極為龐大。上游的供應(yīng)商貨款、下游的汽車(chē)預(yù)付款，方方面面積攢起來(lái)，意味著車(chē)企手里可以擁有很大一筆資金，這筆現(xiàn)金如果能帶來(lái)好的回報(bào)率，比賣(mài)車(chē)賺錢(qián)要輕松得多。
三季度，理想的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額達(dá)到了110億元，賬上現(xiàn)金高達(dá)1065億元，即便扣除短期和長(zhǎng)期借款，凈現(xiàn)金也有977億元。這筆錢(qián)大概相當(dāng)于理想市值的一半。從收入的角度來(lái)看，理想三季度34.33億元的凈利潤(rùn)，也只不過(guò)相當(dāng)于現(xiàn)金3%的收益。
——如果給巴菲特1000億元，這筆錢(qián)的投資收益很大可能會(huì)比理想造車(chē)的凈利潤(rùn)更高。
當(dāng)然，理想的現(xiàn)金來(lái)自造車(chē)業(yè)務(wù)，不可能真去做投資。但理財(cái)收益絕對(duì)可以直接影響到車(chē)企的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。以三季度為例，如果理想能實(shí)現(xiàn)上半年的投資收益率，那么理想的凈利潤(rùn)將達(dá)到40億元左右，利潤(rùn)率也有機(jī)會(huì)接近10%。
這個(gè)道理適用于許多車(chē)企。
或許是由于理想強(qiáng)大的投資收益令人羨慕，賽力斯也于近日加入了理財(cái)大軍。上周，賽力斯發(fā)布公告，將花費(fèi)不超過(guò)150億元購(gòu)買(mǎi)安全性高、流動(dòng)性好、風(fēng)險(xiǎn)低的理財(cái)產(chǎn)品。
三季度，賽力斯的凈利潤(rùn)為24.13億元，即便這筆150億元的投資只能帶來(lái)5%的年化收益，也能明顯改善賽力斯的凈利潤(rùn)表現(xiàn)。
——當(dāng)然，一定要選好投資標(biāo)的，不要像理想一樣賠錢(qián)了。
