周末開始進(jìn)入三季報(bào)密集播報(bào)期，今天所長(zhǎng)給大家講講價(jià)值30成分企業(yè)韋爾股份和兆易創(chuàng)新兩家芯片龍頭的業(yè)績(jī)，并做一個(gè)比較。
01
價(jià)值事務(wù)所韋爾股份
韋爾股份三季度收入68.2億元，同比+9.5%，環(huán)比+5.7%；相比一季度同比+30.2%，二季度+42.5%。
毛利率30.3%，同比+8.6pts，環(huán)比+0.2pts。
歸母凈利潤(rùn)10.1億元，同比+368%，環(huán)比+24.6%。
凈利率14.8%，同比+11.3pts，環(huán)比+2.2pts。
三季度整體上芯片行業(yè)的業(yè)績(jī)同比都有非常巨大的增長(zhǎng)，而環(huán)比基本持平、略增或者略降。韋爾三季報(bào)利潤(rùn)相比二季度仍有超過20%的增速，除了公司的收入環(huán)比仍有增長(zhǎng)之外，還有超過一個(gè)億的公允價(jià)值變動(dòng)收益，這塊并不能算作公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，扣除以后環(huán)比增速在10%左右，和收入增速基本同步。
注：今天這篇文章來自《所長(zhǎng)會(huì)客廳》10月26日的文章，因《價(jià)值事務(wù)所》已是一個(gè)全網(wǎng)超過100萬關(guān)注者的賬號(hào)了，考慮到輿論影響的問題，無論是跟投資決策直接相關(guān)，還是比較敏感的內(nèi)容，都沒辦法深入講，甚至都不能涉及。所以建議大家最好盡可能加入所長(zhǎng)會(huì)客廳。對(duì)比《價(jià)值事務(wù)所》，《所長(zhǎng)會(huì)客廳》有更加深度的研究、更加敏感的內(nèi)容、更全面的陪伴（有問必答）、更及時(shí)的解讀以及更多精品內(nèi)容補(bǔ)充……
三季度公司繼續(xù)鞏固和增加在國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌主攝CIS傳感器市場(chǎng)的份額。繼OV50H在榮耀Magic6、小米14、華為Pura70這三個(gè)系列大獲成功之后，新的旗艦產(chǎn)品OV50K更上一層樓，成為Magic6至臻版、小米15、小米15pro這三款手機(jī)主攝CIS的供應(yīng)商。不出意外，也將包攬即將上市的華為Mate70pro、榮耀Magic7pro這兩款旗艦手機(jī)。
在攝像頭傳感器產(chǎn)品領(lǐng)域，傳感器尺寸是最重要的一個(gè)指標(biāo)。目前業(yè)界最領(lǐng)先的是索尼，也是唯一一家能夠做到1英寸以上的CIS廠商。據(jù)傳韋爾的OV50K本來也是一款1英寸標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)的頂級(jí)CIS，只是榮耀在首發(fā)OV50K的時(shí)候從整體效果和平衡的考慮裁剪了OV50K的成像面積，當(dāng)作了一款1.3英寸的CIS來使用。
至此，除了最頂級(jí)的Ultra版，榮耀、小米和華為這三大廠商的主攝已經(jīng)被全系納入韋爾囊中。標(biāo)準(zhǔn)版會(huì)采用OV50H，pro版則采用OV50K。
除了主攝，8月份韋爾還推出了OV50M產(chǎn)品，主攻長(zhǎng)焦、廣角等副攝CIS傳感器。這一市場(chǎng)更看重性價(jià)比，因此競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。之前韋爾在這個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)并沒有專門推出針對(duì)性的產(chǎn)品，只是用上一代主攝產(chǎn)品OV64B來兼顧。OV50M是OV50系列的最新款，只是把尺寸做小一些以降低成本，但在功能上基本繼承了50系列的優(yōu)良性能。OV50M計(jì)劃在四季度量產(chǎn)，有望成為韋爾新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
02
價(jià)值事務(wù)所兆易創(chuàng)新
兆易創(chuàng)新三季度收入20.4億元，同比+42.8%，環(huán)比+3.0%；相比一季度同比+21.3%，二季度同比+22.0%。
毛利率為41.5%，同比+5.7pts，環(huán)比+3.7pts。
歸母凈利潤(rùn)為3.15億元，同比+223%，環(huán)比+0.9%。
凈利率15.4%，同比+8.6pts，環(huán)比-0.3pts。
之所以三季度收入和毛利率相比二季度環(huán)比增加，但凈利率環(huán)比下降，在報(bào)表中主要體現(xiàn)在財(cái)務(wù)費(fèi)用，三季度比二季度多了1.2億。如果加上這1.2億，三季度利潤(rùn)相比二季度環(huán)比增長(zhǎng)超過30%。
三季報(bào)中并沒有解釋這1.2億差異產(chǎn)生的原因，所長(zhǎng)推算應(yīng)該是因?yàn)槎径犬a(chǎn)生了大量的匯兌收益，三季度變成了匯兌損失。
所長(zhǎng)前幾個(gè)星期曾經(jīng)更新過存儲(chǔ)行業(yè)下游的近況，高端產(chǎn)品HBM內(nèi)存缺貨，排期已經(jīng)排到明年年底。中端消費(fèi)類產(chǎn)品如PC內(nèi)存、硬盤就比較一般。利基市場(chǎng)如兆易主營(yíng)的NOR Flash，景氣度又要好一些，從兆易的毛利率也能看出來。
隨著存儲(chǔ)大廠三星、海力士逐漸把低端產(chǎn)能向高端產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，利基存儲(chǔ)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境將會(huì)越來越好，兆易在這個(gè)領(lǐng)域的地位比較穩(wěn)固，會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品的市占率。
03
價(jià)值事務(wù)所公司對(duì)比
從三季度業(yè)績(jī)來看，表面上韋爾比兆易更好，但韋爾的利潤(rùn)中多了一塊投資收益，而兆易的利潤(rùn)中多了一個(gè)匯兌損失。實(shí)際上兆易的盈利情況比韋爾反而要更好些。
從估值來看，前三季度韋爾的凈利潤(rùn)為23.75億，市場(chǎng)預(yù)期全年凈利潤(rùn)32.3億，動(dòng)態(tài)市盈率42倍。兆易前三季度的凈利潤(rùn)為8.32億，市場(chǎng)預(yù)期全年凈利潤(rùn)11.4億，動(dòng)態(tài)市盈率52倍。韋爾的性價(jià)比更高一些。
從未來發(fā)展來看，韋爾在國(guó)產(chǎn)手機(jī)CIS領(lǐng)域的領(lǐng)先地位已經(jīng)確立，未來就是一步步蠶食索尼、三星已有的市場(chǎng)份額，并跟隨國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌升級(jí)而不斷提高產(chǎn)品ASP。韋爾在汽車電子CIS領(lǐng)域也已經(jīng)做到全球第一，拉大領(lǐng)先差距，未來一定受益于汽車自動(dòng)駕駛和攝像頭覆蓋率的不斷提升。
兆易在利基存儲(chǔ)領(lǐng)域目前是全球第二，有希望在不遠(yuǎn)的將來成為第一，但利基存儲(chǔ)市場(chǎng)的空間不如攝像頭傳感器CIS，依靠產(chǎn)品升級(jí)提高ASP的可能性也比較小，只是靠行業(yè)產(chǎn)能退出來提高議價(jià)能力。
綜合起來考量，所長(zhǎng)認(rèn)為韋爾比兆易高出一籌。
A股的牛市，真的到了！如何能最大限度地從牛市中帶走利潤(rùn)，成為首當(dāng)其沖的問題。
所長(zhǎng)認(rèn)為，我們必須對(duì)這一輪牛市的底層邏輯有一個(gè)深刻的認(rèn)知，然后在底層邏輯之下去推演市場(chǎng)的演繹節(jié)奏，再根據(jù)每一個(gè)階段去做相應(yīng)的品種押注，最后密切關(guān)注牛市大致走到哪個(gè)階段，這樣才有可能最大限度地從牛市帶走利潤(rùn)。
在《所長(zhǎng)會(huì)客廳》里，會(huì)有很多前端不太方便也不太能深入講解的內(nèi)容，對(duì)很多企業(yè)行業(yè)也會(huì)更及時(shí)的追蹤，還會(huì)力求做到對(duì)大家的提問都一一回復(fù)，并盡可能的深度，最好是能講透了背后邏輯的程度。
