8月18日晚，騰訊控股（HK00700）披露二季報及半年報。2021年Q2騰訊凈利潤(Non-IFRS)340.39億，同比增長13%，增速出現(xiàn)明顯下降。
這是騰訊提出升級社會價值創(chuàng)新戰(zhàn)略后的首份財報。財報中顯示，騰訊表示正在調(diào)整“價值實現(xiàn)”的方向，在繼續(xù)為股東創(chuàng)造商業(yè)價值的基礎(chǔ)上，納入更多公眾與社會利益的考量。
二季度騰訊屢次接受反壟斷監(jiān)管，旗下游戲、社交等業(yè)務也處于輿論高度關(guān)注下，其市值自年初以來蒸發(fā)了近3萬億港元，是騰訊上市后罕見的一波大幅下跌。
在加大投入的同時，騰訊增值服務、金融科技與企業(yè)服務、網(wǎng)絡(luò)廣告等業(yè)務板塊依然保持穩(wěn)健表現(xiàn)。騰訊股價的下跌主要來自于估值的變化。
站在中國平臺經(jīng)濟發(fā)展的轉(zhuǎn)折點上，騰訊的新戰(zhàn)略是否奏效，騰訊能找到一條更為長久的新發(fā)展之路，是當下市場更為關(guān)注的。
短期投入持續(xù)增加
騰訊的這份新戰(zhàn)略下的首份答卷，市場并不意外。
今年一季度，騰訊不僅新提出“可持續(xù)社會價值創(chuàng)新”戰(zhàn)略升級，并明確表示將加大投入，積極加大在企業(yè)服務以及創(chuàng)新內(nèi)容等領(lǐng)域的投入。
二季度，這些戰(zhàn)略開始體現(xiàn)在財務表現(xiàn)上。
在收入端，騰訊依然保持約20%的增長速度，其中金融科技與企業(yè)服務板塊增長40%，繼上個季度47%的增速后，增長不減，尤其云業(yè)務受益于線下經(jīng)濟的復蘇，“公共服務和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”貢獻了收入。
這一季度騰訊最新財報的最大的變化是成本端的顯著增加。公司整體收入成本增至755億元，同比增長22%，一季度，騰訊收入成本也高達727億元。
成本主要反映在銀行手續(xù)費、內(nèi)容成本、服務器與頻寬成本以及渠道及分銷成本增加。其中成本增長最快的依然是金融科技與企業(yè)服務板塊，同比增速達到34%。
騰訊的資本開支最近幾個季度也在逐漸增加。該項支出包括添置（不包括業(yè)務合并）物業(yè)、設(shè)備及器材、在建工程、投資物業(yè)、土地使用權(quán)等，主要指向云設(shè)備及設(shè)施，本季度達到69.36億元。
這些投入換來了騰訊云的基礎(chǔ)技術(shù)和服務能力。公開數(shù)據(jù)顯示，目前，騰訊云在全球27個地理區(qū)域運營著67個可用區(qū)，不僅成為當前海外布局速度最快的云服務商，也是分布區(qū)域最廣的云服務商之一。過去一年，騰訊已經(jīng)陸續(xù)在廣東清遠、江蘇儀征等地落地多個數(shù)據(jù)中心，這些百萬級服務器規(guī)模的大型數(shù)據(jù)中心仍在加速建設(shè)中。
在科研投入方面，今年二季度及上半年，騰訊研發(fā)產(chǎn)生的開支分別約為128.28億元及241.29億元，較去年同期的98.80億元及178.85億元大幅增加。
“長期回報”新起點?
騰訊自2004年在香港上市，走出了一條罕見的、持續(xù)上漲的上揚曲線，市值從上市之初的60多億港元，最高增長到年初的7.4萬億港元，增幅達到1240倍。
騰訊上市后共經(jīng)歷了四次戰(zhàn)略升級，尤其是2012年確定移動化方向后，股價連續(xù)上漲，也可以說，騰訊的增長期就是整個中國移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的紅利期。
目前騰訊股價已經(jīng)處于一年以來的新低，自年初高位跌幅約40%。上一波騰訊類似的明顯短期調(diào)整是發(fā)生在2018年，當時游戲版號政策調(diào)整，騰訊股價也出現(xiàn)了一波超過40%的下跌。直到2018年“930”，騰訊明確第三次戰(zhàn)略升級，確定產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)下半場新戰(zhàn)略，市場看到了騰訊新的增長極。
根據(jù)摩根士丹利的最新報告，去年底以來中國平臺經(jīng)濟監(jiān)管政策調(diào)整背后，體現(xiàn)了中國經(jīng)濟發(fā)展新目標，經(jīng)濟發(fā)展底層邏輯正在轉(zhuǎn)換，從增速優(yōu)先轉(zhuǎn)向兼顧公平。
在目前這個關(guān)口，騰訊能否在社會價值創(chuàng)新中找到與經(jīng)濟“新目標”相一致的發(fā)展路徑，顯得至關(guān)重要。這也決定了，騰訊能否再次走出調(diào)整期，開啟第二段長期主義的新起點。
“2021年以來，騰訊增加在企業(yè)服務及軟件、高工業(yè)化水準的游戲及短視頻領(lǐng)域的投資，為新一輪的成長蓄力。Non-IFRS下凈利潤增速放緩已在市場預期之內(nèi)?！眹抛C券最新一份研報很有代表性。他們認為，投資期內(nèi)應重點關(guān)注收入增速，淡化關(guān)注Non-IFRS下的凈利潤增速。
中信證券也指出，“短期盈利增速預計會下滑，但中長期依然有持續(xù)增長空間?！?/p>
中信證券認為，騰訊仍是中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的核心投資標的，反壟斷監(jiān)管對騰訊相關(guān)子公司造成影響，但騰訊的各項核心業(yè)務目前仍保持穩(wěn)健，在中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，騰訊仍具有較強的產(chǎn)品和競爭優(yōu)勢，并且積極地加大在可再生能源、云業(yè)務以及創(chuàng)新內(nèi)容等領(lǐng)域的投入，以保持長期可持續(xù)發(fā)展的動力。
在企業(yè)服務方面，雖然中國云市場競爭日益激烈，但是騰訊云持續(xù)投入，強化基礎(chǔ)能力建設(shè)，并堅持生態(tài)共建的發(fā)展路徑，SaaS 層面明確定位“企業(yè)應用連接器”，持續(xù)發(fā)揮生態(tài)助力的優(yōu)勢并擴大業(yè)務規(guī)模。
根據(jù)國際權(quán)威調(diào)研機構(gòu)Gartner報告，騰訊云憑借在云基礎(chǔ)設(shè)施和平臺服務領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，再次入選Gartner魔力象限代表企業(yè)，在執(zhí)行維度上排名相比去年提升一位，躋身至全球第六。
8月8日，全球數(shù)據(jù)分析和咨詢公司Global Data最新報告也顯示，2020年中國公有云市場中，騰訊云市場份額17%，位列國內(nèi)前二。
市場普遍預期，騰訊依然會加大云等業(yè)務領(lǐng)域的投入，為下一階段增長蓄力。
同時，騰訊也在增加短視頻等內(nèi)容生態(tài)的投入，連接用戶與現(xiàn)實生活內(nèi)容，并讓優(yōu)質(zhì)內(nèi)容創(chuàng)作者能夠觸達消費者，加強長短視頻服務之間的協(xié)同效應。
光大證券認為，微信社交鏈為視頻號帶來流量來源、用戶留存、用戶轉(zhuǎn)化、私域挖掘四大優(yōu)勢，助力視頻號高速增長。同時，視頻號可以反哺微信，推動微信的公域?qū)傩愿M一步，使微信向更廣義的內(nèi)容平臺進化， 視頻號逐漸成為微信商業(yè)生態(tài)內(nèi)流量的“集散中心”。
在備受關(guān)注的游戲板塊，騰訊出臺了行業(yè)內(nèi)最嚴格的“雙減”政策，持續(xù)加強針對未成年人的“防沉迷”措施。不僅執(zhí)行比政策要求更嚴厲的未成年用戶在線時長限制，非節(jié)假日從1.5小時降低至1小時，節(jié)假日從3小時減到2小時，還嚴格約束，未滿12周歲未成年人禁止在游戲內(nèi)消費。
財報中，騰訊再度公布了未成年人流水占比的相關(guān)數(shù)據(jù):2021年第二季度，在中國游戲總流水中，16歲以下未成年用戶流水占2.6%;12歲以下未成年用戶流水占比僅0.3%。此次財報中，未成年人保護相關(guān)內(nèi)容，占據(jù)了游戲板塊近三分之一篇幅，騰訊重視程度可見一斑。
