半導(dǎo)體行業(yè)從軍事應(yīng)用起步，一直是所有社會(huì)發(fā)展的基礎(chǔ)，一切呈指數(shù)級(jí)增長的事物都依賴于半導(dǎo)體。
這不是一個(gè)溫和的行業(yè)。超過兩年的產(chǎn)品就賣不出去，要么供應(yīng)太多，要么根本沒有。半導(dǎo)體的稀缺性比其他任何東西都能更快地殺死公司，而以錯(cuò)誤的價(jià)格購買元件可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品無法銷售。
雖然該行業(yè)的供應(yīng)渠道極其復(fù)雜，但它們也是了解正在發(fā)生的事情的關(guān)鍵。供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)中某處的變化會(huì)引起網(wǎng)絡(luò)中來回移動(dòng)的漣漪。由于這些傳播，您可以預(yù)測供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)的其他區(qū)域會(huì)發(fā)生什么，并且可以預(yù)見未來。
所有戰(zhàn)略制定中的第一個(gè)問題是“發(fā)生了什么？”我們通過剖析行業(yè)及其供應(yīng)鏈并為客戶提供戰(zhàn)略投入來謀生。
當(dāng)然，您可以與所有股票分析師一起參加投資者電話會(huì)議，聆聽魅力超凡的盈利承諾者 (CEO) 告訴您到底發(fā)生了什么！我們?nèi)栽诮勇犽娫挘覀冎烂總€(gè)人都度過了一個(gè)不錯(cuò)的季度并獲得了市場份額。我們通過分析來檢查廢話。它并不總是正確的，但它總是中立和獨(dú)立的。
所有半導(dǎo)體公司都有一個(gè)出色的季度并獲得了市場份額！
不——它不是從一粒沙開始的！它從一個(gè)設(shè)備開始。有些設(shè)備比任何其他人造物體都更先進(jìn)，并且不斷發(fā)展。它們從默默無聞地存在于北歐大學(xué)城，如今成為中國與西方世界地緣政治博弈中的重要資產(chǎn)。
這使得分析半導(dǎo)體設(shè)備市場成為我們所做的最令人興奮的事情之一。
設(shè)備市場重點(diǎn)企業(yè)
與聽到有關(guān)半導(dǎo)體補(bǔ)貼、贈(zèng)款和新工廠建設(shè)的所有噪音時(shí)應(yīng)該預(yù)期的相反，設(shè)備的收入并沒有增長。這并不是說它不會(huì)發(fā)生，只是說它是出乎意料的。此外，美國正試圖重新奪回最先進(jìn)邏輯節(jié)點(diǎn)芯片制造的霸主地位；您應(yīng)該期待 ASML 的增長，該公司為業(yè)界提供最先進(jìn)的光刻設(shè)備。
現(xiàn)在的情況正好相反，ASML 的收入下降了近 30%，而其最大的競爭對(duì)手東京電子則增長了 17%。
領(lǐng)先的沉積公司 AMAT 在 2024 年第一季度重新成為最著名的設(shè)備公司，占據(jù) 23% 的市場份額。
雖然《芯片法案》和補(bǔ)貼無疑最終會(huì)影響設(shè)備銷售，但目前還沒有發(fā)生。補(bǔ)貼的目標(biāo)是獨(dú)立于中國的影響，無論是軍事還是經(jīng)濟(jì)。盡管如此，當(dāng)西方國家分發(fā)金錢時(shí)，中國人并沒有袖手旁觀。
自美國《芯片法案》簽署以來，整體設(shè)備銷量有所下降，而對(duì)中國的設(shè)備銷量卻有所增加。目前西方頂級(jí)設(shè)備制造商銷售的設(shè)備中有近 45% 是中國購買的。
《芯片法案》對(duì)設(shè)備銷售產(chǎn)生了重大影響，盡管影響不是預(yù)期的方向。美國、臺(tái)灣和韓國的設(shè)備銷量顯著下降，而中國對(duì)西方半導(dǎo)體設(shè)備的需求卻有所增加。
據(jù)估計(jì)，與晶圓廠建設(shè)相關(guān)的所有資本支出 (CapEx) 中 75% 是設(shè)備支出，其中光刻設(shè)備占成本的最大份額。
以下是大型半導(dǎo)體工廠所有者的資本支出概述。《芯片法案》簽署后，資本支出每季度突破 40 億美元，但此后一直在下降。毫不奇怪，設(shè)備收入隨著資本支出的發(fā)展而變化，但有兩個(gè)有趣的偏差：
1、隨著時(shí)間的推移，設(shè)備在資本支出中所占的份額越來越大
2、除非《芯片法案》簽署之后。
毫無疑問，《芯片法案》和其他補(bǔ)貼推動(dòng)了這一變化，但并未朝著預(yù)期的方向發(fā)展。我們并不是試圖暗示《芯片法案》不會(huì)對(duì)美國半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)生重大影響，只是說它可能會(huì)產(chǎn)生一些意想不到的副作用。
首先，《芯片法案》改變了半導(dǎo)體投資的時(shí)機(jī)，也影響了半導(dǎo)體投資的地點(diǎn)。
其次，它改變了資本支出的支出方式。大大簡化后，半導(dǎo)體工廠主將大筆資金花在四項(xiàng)活動(dòng)上：
由于半導(dǎo)體設(shè)備脆弱且老化速度快，因此大量資本支出用于維護(hù)和一對(duì)一更換，以防止產(chǎn)能下降。內(nèi)存公司在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期未能做到這一點(diǎn) 。
目前，半導(dǎo)體工廠所有者已經(jīng)降低了升級(jí)現(xiàn)有工廠以獲得補(bǔ)貼的優(yōu)先級(jí)。美國政府和其他人希望你把你的大盒子放在他們的后院來訪問糖果罐。
目前，存儲(chǔ)器之外有充足的容量和最小的邏輯節(jié)點(diǎn)，但我們正處于半導(dǎo)體周期的早期。我們正在修改供需方程，這可能會(huì)對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生巨大影響。很快，我們將再次受到容量限制，而這一次，我們將不會(huì)通過升級(jí)活動(dòng)來建立容量。隨著個(gè)人電腦和智能手機(jī)潛在的人工智能升級(jí)周期，它可能會(huì)變得令人討厭。
突然之間，所有來自補(bǔ)貼的產(chǎn)能都將在 2026 年初上線，從而創(chuàng)造出一個(gè)潛在的“半導(dǎo)體周期之母”。
但中國呢？
所有這些花錢都是為了阻止中國主導(dǎo)半導(dǎo)體行業(yè)的企圖。自從中國當(dāng)局了解到價(jià)值不在于組裝而是鎖定在組裝的半導(dǎo)體中以來，這種情況已經(jīng)發(fā)生了幾十年。已經(jīng)進(jìn)行了大量投資，但事實(shí)證明這比預(yù)期要困難。
隨著地緣政治緊張局勢加劇，中國當(dāng)局將重點(diǎn)從建設(shè)半導(dǎo)體制造能力轉(zhuǎn)向投資半導(dǎo)體設(shè)備，因?yàn)樽钕冗M(jìn)的設(shè)備被禁運(yùn)。
盡管與西方制造商相比，中國半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)規(guī)模較小，但其復(fù)合年增長率卻以近 50% 的驚人速度增長，直到 2023 年最后一個(gè)季度達(dá)到 20 億美元以上。
增長在 2024 年第一季度停止——21.9% 的下降幅度超出了農(nóng)歷新年所能解釋的范圍。通過比較今年的假期影響和去年的情況就可以看出這一點(diǎn)。
看起來供應(yīng)鏈擁堵。幸運(yùn)的是，我們的小數(shù)字框可以為討論增添趣味。
中國設(shè)備制造商增長迅速，但也積累了大量庫存。
接近三年的庫存意義重大，尤其是在需求崩潰的情況下。
通過生產(chǎn)單位統(tǒng)計(jì)，我們可以了解中國本土的需求情況。可以看出，大多數(shù)重要的半導(dǎo)體產(chǎn)品的增長速度不如以前。總的來說，它們與去年持平。
半導(dǎo)體制造除外。較一年前大幅增長 44.6%，供應(yīng)的市場幾乎持平。
中國人向西方市場大量提供廉價(jià)產(chǎn)品并不是因?yàn)樗麄冊敢猓且驗(yàn)樗麄儧]辦法。
中國已經(jīng)在與關(guān)稅作斗爭，拜登政府本周讓關(guān)稅變得更糟。半導(dǎo)體關(guān)稅將從25%提高到50%，電動(dòng)汽車將被征收100%關(guān)稅。這不會(huì)讓中國的供應(yīng)過剩變得更容易。
正如您所看到的，目前市場上發(fā)生了很多事情，很難準(zhǔn)確預(yù)測哪些戰(zhàn)略決策將被證明是正確的。我們將繼續(xù)監(jiān)測所有渠道，尋找真相。
【來源：半導(dǎo)體行業(yè)觀察】
