半導(dǎo)體行業(yè)有多燒錢？
2022年，SEMI在報告中提到，預(yù)計 2021 年至 2023 年期間，全球半導(dǎo)體行業(yè)將投資 5000 多億美元，用于 84 座芯片制造設(shè)施的開工建設(shè)，其中汽車和高性能計算等細分市場將推動支出的增長。
3年，燒掉5000億美元，這只是建廠的支出，還不包括其他方面的投資，半導(dǎo)體這一產(chǎn)業(yè)在創(chuàng)造著數(shù)千億美元產(chǎn)值的同時，也需要千億美元的投資來不斷輸血，沒有資金，光刻機就無法開動，沒有資金，世界上數(shù)十億電子設(shè)備的心臟就會停止跳動。
但今天要講的，并不是2024年半導(dǎo)體行業(yè)里的新鮮事，在行業(yè)經(jīng)歷了寒冬，逐漸復(fù)蘇的當(dāng)下，心生茫然的我們，不妨向過往取取經(jīng)，看看最早的半導(dǎo)體投資人，是如何在硅谷茫茫如大海般的公司中做出抉擇，如何幫助那些初創(chuàng)公司成長，又是如何塑造硅谷的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的。
這位投資人的名字，是唐·瓦倫?。―on Valentine），他不僅是紅杉資本的創(chuàng)始人，也是硅谷風(fēng)險投資之父，雖然他在2019年就已經(jīng)與世長辭，但留下來的這筆財富，在今天依舊熠熠生輝。
從銷售到投資人
對于大名鼎鼎的仙童半導(dǎo)體，大家一定是熟得不能在熟了，集成電路發(fā)明者羅伯特·諾伊斯（Robert Noyce）和摩爾定律提出者戈登·摩爾（Gordon Moore）正是仙童半導(dǎo)體的創(chuàng)始人，日后仙童所出走的工程師和科學(xué)家，撐起了大半個硅谷。
而因參軍來到加利福尼亞的唐·瓦倫丁（Don Valentine），同樣也在仙童半導(dǎo)體工作過，不過他并非技術(shù)出生，在進入仙童后，擔(dān)任了高級銷售和營銷主管一職，后來他還輾轉(zhuǎn)到了國家半導(dǎo)體，雖然他沒有參透集成電路的奧秘，但他卻培養(yǎng)了自己對技術(shù)和市場的敏感度。
值得一提的是，從銷售員干起的瓦倫丁，僅用7年時間就做到了仙童的銷售副總裁，1961年，光是瓦倫丁的個人銷售額就超過了整個公司上一年的全年銷售額，仙童也這段時期里內(nèi)快速發(fā)展，營業(yè)收入從2000萬美元增長到近2億美元，與德州儀器一同引領(lǐng)了60年代的集成電路革命。
在這兩家公司擔(dān)任銷售和營銷主管期間，瓦倫丁對技術(shù)和市場進行了評估，發(fā)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)存在一個普遍問題：才華橫溢的工程師們固然可以做出令人驚嘆的產(chǎn)品，但他們卻往往在另一個地方碰了釘子，匱乏的資金讓創(chuàng)意受到了限制，瓦倫丁因此萌生了風(fēng)險投資的想法，并制定了一套關(guān)于公司資金投向的制度。
瓦倫丁覺得他對仙童半導(dǎo)體和國家半導(dǎo)體的興趣，主要集中在投資那些面向巨大市場并能解決特定問題的公司，尤其是在國家半導(dǎo)體，由于制造定制電路的工程資源有限，他必須幫助公司決定接受哪些業(yè)務(wù)，拒絕哪些業(yè)務(wù)。在四五年的時間里，瓦倫丁創(chuàng)建了 “一個基于巨大市場和具有重大短期商業(yè)意義的解決方案的更直觀的投資選擇流程”，即所謂的市場第一，技術(shù)第二。
1972年，洛杉磯三大共同基金公司之一 Capital Group找到了瓦倫丁，Capital Group當(dāng)時正在開展創(chuàng)建信托公司的業(yè)務(wù)，他們的客戶希望接觸風(fēng)險投資業(yè)務(wù)。瓦倫丁受邀加入這家新公司，并創(chuàng)建了一家風(fēng)險投資公司，他選擇用加州最大、最長壽的紅杉樹來為這家投資公司命名，紅杉資本就此誕生。
紅杉與瓦倫丁的第一筆成功投資是做游戲的雅達利公司。1976 年，由布什內(nèi)爾創(chuàng)辦的雅達利的“PONG”游戲機風(fēng)靡美國，但快速拓展的銷售規(guī)模與資金短缺的矛盾卻難以解決，想要進一步發(fā)展的布什內(nèi)爾求助于瓦倫丁，希望從他這里借到一筆啟動資金。
瓦倫丁不僅調(diào)用了紅杉的60萬美元，還從梅菲爾德基金、時代公司和富達風(fēng)險投資公司籌集了資金，幫助雅達利繼續(xù)開發(fā)了幾款市場反響良好的游戲產(chǎn)品，其中包括“打磚塊”游戲和兩款賽車游戲。同年雅達利以 2800 萬美元的價格賣身給公司，作為風(fēng)險投資人的瓦倫丁也因此迅速賺得盆滿缽滿。
而瓦倫丁最偉大的投資無疑是蘋果公司。雅達利的創(chuàng)始人布什內(nèi)爾曾建議史蒂夫·喬布斯和史蒂夫·沃茲尼亞克拜訪瓦倫丁，而瓦倫丁給他們的建議是把重點放在市場營銷上并“要有大局觀”，紅杉在蘋果創(chuàng)辦初期提供了15 萬美元的風(fēng)險投資，雖然瓦倫丁誤判并賣掉了這些股份，但蘋果后半個世紀的成功無疑證明了他的敏銳眼光。
除了雅達利與蘋果外，紅杉資本的成功案例還包括在1987年和1997 年投資了思科和雅虎，數(shù)得上名的美國科技公司背后，都能找到瓦倫丁的影子，銷售出身的他，成為了硅谷名噪一時的風(fēng)險投資人。
20 世紀 70 年代初，圣克拉拉谷誕生了許多半導(dǎo)體公司，以及搭載它們芯片的早期計算機公司。對此，敏銳的瓦倫丁提出了一個有趣的觀點：半導(dǎo)體是核心，他認為，這一行業(yè)是數(shù)字革命的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，據(jù)瓦倫丁在 2004 年的估計，紅杉已經(jīng)為大約 600 家不同的公司提供了融資，其中約有 40 家是半導(dǎo)體公司，半導(dǎo)體成為左右他投資決策的重要因素。
瓦倫丁的投資哲學(xué)
瓦倫丁如何在茫茫如海般公司里找到合適投資對象的呢？
這里不得不提一句被眾多風(fēng)投機構(gòu)奉為圭臬的瓦倫丁名言：投資于一家有著巨大市場需求的公司，要好過投資于需要創(chuàng)造市場需求的公司，即下注于賽道，而非賽手。
這種判斷和瓦倫丁的自身經(jīng)歷不無關(guān)系，仙童半導(dǎo)體和國家半導(dǎo)體并非豪門，瓦倫丁無時不刻需要考慮拿最少的資源博取最大的利益，再加上閱人無數(shù)的他也曾表示，自己一生只見過兩個擁有超人洞見的創(chuàng)業(yè)者——英特爾的羅伯特·諾伊斯和蘋果的史蒂夫·喬布斯，即使在精英遍地的硅谷，也很難找到一匹值得他下注的千里馬，強調(diào)市場不失為一種理智的決策。
那么這時候新的問題又來了，如何找到需要下注的賽道呢？
在《成功的交易：風(fēng)險投資家講述他們的故事》一書中，瓦倫丁通過提供幾個令人信服的案例研究，介紹了他發(fā)現(xiàn)巨大市場的方法。瓦倫丁開宗明義地說："投資一個有巨大需求市場的公司，總比投資一個必須創(chuàng)造需求的公司要好。雖然瓦倫丁的這句話乍看起來似乎很明顯，但他認為，大型新市場并不是由初創(chuàng)企業(yè)有機創(chuàng)造出來的，初創(chuàng)企業(yè)利用的是市場浪潮。風(fēng)險投資公司的工作就是要找出順應(yīng)這一浪潮的最佳初創(chuàng)企業(yè)。
瓦倫丁的方法可以被稱為 "順序市場識別模式"。在這一模式中，瓦倫丁利用專有的領(lǐng)域知識來識別第一個大型新市場。然后，他利用與第一個市場的影響相關(guān)的實用邏輯，來識別隨后會發(fā)展起來的大型市場。
從本質(zhì)上講，瓦倫丁系統(tǒng)地確定了由此產(chǎn)生的市場，這些市場的增長將由初始市場驅(qū)動，其形式可以是初始市場所需的供應(yīng)投入，也可以是由初始市場驅(qū)動的新需求。然后，瓦倫丁確定最有能力利用這些轉(zhuǎn)變的公司，并搶先對它們進行投資。
1972 年創(chuàng)立紅杉時，瓦倫丁對微處理器的潛在應(yīng)用有著深刻的了解，并開始尋找以創(chuàng)新方式利用微處理器的公司，他根據(jù)最初的專有知識投資的第一家大公司就是蘋果公司。這是瓦倫丁第一次應(yīng)用 "順序市場識別模式"，他意識到芯片行業(yè)的發(fā)展和微處理器的潛力將促成個人電腦革命，而制造個人電腦的公司將迎來大規(guī)模增長。
這個模型的第二次應(yīng)用是確定計算機內(nèi)存和存儲市場，基于對個人電腦需求的了解，瓦倫丁意識到電腦存儲數(shù)據(jù)的能力仍然有限，也了解到計算機需要更多的內(nèi)存和存儲空間來滿足用戶需求，于是他開始四處尋找存儲公司。
瓦倫丁在書中寫到：“很顯然，蘋果需要一種不同的存儲系統(tǒng)。紅杉為此資助了朱吉-坦登（Jugi Tandon）從事小型 5 英寸磁盤驅(qū)動器業(yè)務(wù)，當(dāng)時的PC需要一種比錄音磁帶更快、更可靠、密度更大的解決方案，因此我們?yōu)?Tandon 提供了資金。這是一項了不起的投資。”。后續(xù)發(fā)展證明了他判斷的正確性，Tandon 成為個人電腦磁盤驅(qū)動器行業(yè)的先鋒企業(yè)。
以太網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施（特別是路由器）是順序市場識別模式的第三和第四次成功應(yīng)用。到 20 世紀 80 年代末，通過在個人電腦行業(yè)的成功投資，紅杉和瓦倫丁發(fā)現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)的潛力，以及由此產(chǎn)生的對互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的需求，從而使計算機能夠進行通信并充分利用網(wǎng)絡(luò)的潛力。
在瓦倫丁的主導(dǎo)下，紅杉開始探索在交換、路由器和以太網(wǎng)技術(shù)領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施投資。這一探索促成了對 3Com 和思科的投資， 3Com 最終在2009 年被惠普以 27 億美元的價格收購，思科也成長為有史以來最有價值的技術(shù)公司之一，今日市值已達2000億美元左右。
瓦倫丁在書中寫道：“1987 年，我們與思科一起開創(chuàng)了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。我們之前投資了 3Com 和其他類似公司，因此我們可能比大多數(shù)人更了解互聯(lián)網(wǎng)的連接及其所包含的一切。因此，在思科尋找我們的時候，我們也在尋找思科。這就是我們喜歡的投資方式，一種預(yù)見性的方式。”
順序市場識別模式讓紅杉和瓦倫丁吃到了風(fēng)險投資的紅利，通過投資初創(chuàng)公司，可以了解更多不斷發(fā)展的新市場，并藉由此豐富旗下的投資組合，打造出投資的“航母艦隊”：“航母公司”和其他“服務(wù)防衛(wèi)公司”構(gòu)成投資組合，一家強大的公司周圍是眾多小公司的支持與服務(wù)，并由此不斷拓展，形成我們今日認知中的硅谷。
而我們也可以從瓦倫丁身上學(xué)到很多東西，比如順序市場識別模式的一個基本方法是提出以下兩個邏輯問題：如果一個初始市場變得很大，那么這個初始市場可能會創(chuàng)造出哪些市場？在這些產(chǎn)生的市場中，哪些公司最適合利用即將發(fā)生的轉(zhuǎn)變？正如亞歷克-鮑德溫（Alec Baldwin）在電影《亡命天涯》中問馬特-達蒙（Matt Damon）飾演的警察，他們試圖找出一起謀殺案背后的動機：“誰會受益？”
寫在最后
關(guān)于瓦倫丁，還有一件不得不提的軼事。
時任 LSI Logic 首席執(zhí)行官的威爾弗雷德·科里根 (Wilfred Corrigan)曾給瓦倫丁介紹過一個曾在LSI任職的年輕人，他對瓦倫丁說：“我要送一個孩子去你那兒，他是我最好的員工之一，我不知道他會做什么，但給他錢吧。”
這位剛滿30歲的年輕人推銷做得很糟糕，不過在科里根的幾分薄面下，瓦倫丁還是投了一筆錢給他，并惡狠狠地拋下一句話：“如果你把我的錢弄丟了，我就殺了你。”
這位年輕人的名字是黃仁勛，他所創(chuàng)辦的公司，正是今天半導(dǎo)體行業(yè)市值最高的英偉達，雖然不清楚瓦倫丁當(dāng)時投了多少錢，但以今天的眼光來看，這筆風(fēng)險投資，絕對能載入半導(dǎo)體和風(fēng)投的史冊當(dāng)中，它間接促進了GPU市場的形成壯大，并順勢推動了游戲、AI、高性能計算等市場的發(fā)展。
事實上，瓦倫丁不是技術(shù)出身，也未參與過研發(fā)，但他對于硅谷的貢獻，卻絲毫不在其他人之下，他的投資哲學(xué)，不光影響了國內(nèi)外的風(fēng)投公司，同樣也在硅谷中留下了印記。為何硅谷總有那么多充滿活力的新興技術(shù)公司？或許在瓦倫丁身上可知一二。
【來源：半導(dǎo)體行業(yè)觀察】
