編者按
龍年將至，資本市場經(jīng)過3年的風(fēng)險出清，整體估值已經(jīng)到了非常便宜的位置。
在市場悲觀、估值便宜時積極入市布局，在市場樂觀估值昂貴時逐漸減倉離場，可能是最正確、最簡單的投資原則，但卻是多數(shù)人最難做到的。
為此，中歐瑞博推出“逆向投資”系列投資者陪伴內(nèi)容，在當(dāng)前市場情緒陷入熊市后期的恐慌階段，我們呼吁投資者保持理性與冷靜，抓住底部機會，積極逆勢投資。
什么時候股市最便宜？市場上所有人在賣出股票的時候。
什么時候市場上所有人在搶著賣出股票？市場情緒悲觀到了極點的時候。
鄧普頓稱之為極度悲觀點：“在市場到達(dá)極度悲觀點時投資買入，這是我70多年投資生涯一直使用的基本原則。也就是說，市場最悲觀的時候，正是你應(yīng)該最樂觀的時候。”
極度悲觀點投資是逆向投資的極致，因為極度悲觀就會發(fā)生恐慌性拋售，導(dǎo)致股價被極度低估，此時大膽買入自然極度便宜，若能長期持有，未來盈利自然極高。
鄧普頓在70多年的投資生涯里，有兩次非常成功的、對其財富量級變化影響非常大的、在極度悲觀點進(jìn)行的逆向投資。
第一次逆向投資：指數(shù)一年腰斬
鄧普頓第一個極度悲觀點的投資案例為他賺來了第一桶金，至今仍為很多投資者提供了逆勢抄底的有效方法論。
1937年3月到1938年3月，對第二次世界大戰(zhàn)的擔(dān)憂導(dǎo)致美國股市下跌：僅僅12個月，股市就下跌 49%！
投資者認(rèn)為美國經(jīng)濟將會陷入衰退，對納粹即將摧毀人們的自由意志和現(xiàn)代文明恐懼，使得大家爭先拋售股票，市場到達(dá)了極度悲觀點。
資料來源：《逆向投資：鄧普頓的長贏投資法》，中歐瑞博整理
但鄧普頓對早前戰(zhàn)爭研究后認(rèn)為，戰(zhàn)爭會刺激商品需求，很多物資都需要交通運輸，鐵路公司將極大受益，經(jīng)濟反而會因此變得更加繁榮。
1939年，鄧普頓找以前的老板借了 1萬美元，在美國兩個交易所買入所有價格低于 1美元的股票，一共買了104只。大部分是已經(jīng)破產(chǎn)或瀕臨破產(chǎn)的公司，這些公司一旦成功實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，回報將會巨大。當(dāng)然，出于對風(fēng)險的控制，他所買的股票非常分散，并且在買之前就做好了并非所有股票都能盈利的準(zhǔn)備。
他對這些股票平均持有4年，最終賣出時只有4只股票虧錢，鄧普頓的整體資產(chǎn)強勁增長了3倍，1萬美元變成4萬美元。其中回報最高的就是一家鐵路公司，漲幅高達(dá)3900%。
這相當(dāng)于當(dāng)時一個紐約白領(lǐng)10年的工資收入，能買一棟獨棟別墅。鄧普頓收獲了在股市上的第一桶金，實現(xiàn)了第一次的財富躍遷。
第二次逆向投資：股票已死
鄧普頓第二次抓住極度悲觀點進(jìn)行逆向投資，是在1980年代，美股經(jīng)歷漂亮50的泡沫破滅后，指數(shù)震蕩了10年之久，期間還有幾次暴跌，十年股海沉浮最后卻是一場空，所有人的信心都被打擊殆盡。美國 《商業(yè)周刊》1979 年8月有一期的封面標(biāo)題是“股票已死”。
等到100個人中的第99個人放棄的時候，就是極度悲觀點誕生的時候。此后，你就是唯一的賣家，只要你不賣，股價就不會再跌了。因此，當(dāng)最后一批賣家因絕望恐慌賣出時，你必須睜大眼睛等著買入。
1980年起，剛在日本大賺的鄧普頓將60%的倉位投資于美股，他發(fā)現(xiàn)美股歷史上再也沒有比現(xiàn)在更便宜的股票了，投資者被日本競爭的威脅、石油危機、大通脹嚇跑了，越來越多的公司選擇回購。
1982 年，鄧普頓在熱門財經(jīng)節(jié)目上公開表示：美國投資人正站在一個大牛市的起點，未來十年道瓊斯指數(shù)將從當(dāng)年的800點漲到3000點。結(jié)果，1991年，指數(shù)10年4倍的預(yù)言成真了，鄧普頓再次抄到了大底。
這次成功的逆向投資，極大地幫助了鄧普頓被媒體譽為“逆向投資大師”、“20世紀(jì)最偉大的選股人之一”。
在他1992年退休轉(zhuǎn)讓基金公司時，管理規(guī)模高達(dá)213億美元，給基金持有人帶來的38年的長期年化回報為14.5%，他也被譽為“歷史上最成功的基金經(jīng)理之一”。
鄧普頓兩次抄大底都賺到了大錢，不僅幫助自己、也幫助相信他的基金持有人獲得了巨大的財富回報。
他逆向投資成功的關(guān)鍵原因有三個：
足夠分散
逆向投資有時會看錯，價值投資有些個股估值可能會出錯，導(dǎo)致組合業(yè)績大起大落。而把投資失敗的風(fēng)險分散到很多個股上，單只股票選錯的虧損對組合的影響就很小了。
“唯一不應(yīng)該分散投資的人，是每次都看對的人。”鄧普頓、彼得·林奇的投資組合中都有過幾百上千只股票。
所以，如果你想在當(dāng)前市場的至暗時刻去抄大底，最好避免持倉過于集中，不要過度自信。
足夠耐心
逆向投資幾乎一買就套，極庭悲觀點買入甚至?xí)琢擞痔祝L期煎熬，久經(jīng)考驗，極不容易，所以成功的逆向投資才會有很高的長期盈利。
鄧普頓逆向投資以及整個投資生涯中的股票的平均持有期是4年，他每隔4年對行業(yè)狀況進(jìn)行預(yù)測的時間完全一致。
因此，我們對于逆向投資取得收獲的時間應(yīng)該有合理的預(yù)期，并不會一買就漲，買了之后繼續(xù)跌一年半載是正常的，因為市場的情緒是無法預(yù)測的，但股票的價值是可以量化的。
鄧普頓逆向投資的耐心還體現(xiàn)在市場狂熱時保持冷靜，他擔(dān)任基金經(jīng)理時，一直隨身攜帶著一份“股票愿望清單”，單子上是那些他看好但價格過高的公司，當(dāng)市場恐慌性拋售這些股票時，他就會去撿便宜。
如果您認(rèn)可當(dāng)前市場已經(jīng)足夠恐慌了，您是否準(zhǔn)備好了一份包含好公司和好的基金管理人的“愿望清單”？以便逆勢下場撿便宜的好貨。
足夠勇敢
要取得大成功，必須有大勇氣。
在市場悲觀到達(dá)了極點時投資買入，是最極致的價值投資，也是最極致的逆向投資。
盡管常識告訴我們，當(dāng)市場出于恐慌開始拋售的時候，要放手買入，可是真正做起來卻很難。人性很難抵抗得住股市帶來的巨大壓迫感。
而且你很可能會在逆向投資初期虧錢。這時，你的精力會被如何避免虧錢占據(jù)。但是，如果你把這么寶貴的時間用于擔(dān)心眼前的投資損失，就不會花時間去考慮自己在此時真正應(yīng)該做的事情：買入而不是賣出。
如果你正在賣出，或一心想著賣出，你就是在隨大流。別忘了“街頭濺血是買入的最佳時機，甚至包括你自己的血在內(nèi)”。
不要浪費時間，眼睜睜看著自己的利潤縮水或損失擴大。不要和市場大眾一樣采取被動防守策路，要采取主動進(jìn)攻策略，積極尋找那些漸漸顯露端倪的便宜股。
你的投資目標(biāo)是增加長期回報，而不是倉促冒失地賣出股票。要牢牢盯住這一目標(biāo)。
