中信證券：三大信號待驗證，杠鈴策略仍占優
經濟數據、政策應對以及海外流動性三大右側信號將在二季度陸續得到檢驗，預計市場生態的三大變化推動A股呈現整體上移、杠鈴占優和小票修復三大特征，紅利加新質生產力主題構成的杠鈴結構仍將貫穿整輪春季行情。在配置上，建議繼續堅持杠鈴策略：紅利資產做底倉，未來需更聚焦盈利和現金流穩定；新質生產力主題做進攻，在活躍資金倉位系統性抬升前仍可積極參與。
一方面，三大右側信號在二季度仍有待陸續檢驗：一是經濟信號，1~2月經濟數據喜憂參半，一季度的經濟成色有待4月中旬全面驗證；二是政策信號，當前需求不足、供給過剩的環境還有待政策端做出更多針對性的應對，4月底中央政治局會議是關鍵窗口；三是海外流動性信號，目前美國經濟虛火仍旺，美聯儲首次降息預計至少要等到6月，然后才能徹底打開中國貨幣政策刺激空間。另一方面，市場生態出現了三大變化，決定了春季行情將呈現三大特征：一是資金供需結構階段性發生逆轉，匯金托底、融資放緩和企業回購改變了資金面格局，市場從減量市轉變為增量市，推動A股中樞整體上移；二是投資者更加追求確定性，上市公司加強分紅提高現金回報的確定性，新質生產力政策陸續推出提高主題催化的確定性，兩者共同加強杠鈴結構；三是主動和量化的力量出現再平衡，量化邊際影響減弱，主觀多頭定價能力加強，在激烈的同業競爭下，主觀多頭可能繼續市值下沉在細分行業尋找景氣，量化在此輪流動性危機后有望跟隨主觀多頭重新回流中小市值股票尋求超額。
中信建投證券：震蕩整固，把握節奏
上周市場在經歷快速修復行情進入震蕩整固期，前期領漲的板塊開始出現調整，近期經濟金融數據偏弱，但北向資金持續流入。當前臨近一季報披露期，絕大多數行業盈利預測有所下修，我們認為宏觀整體上的進一步利好還需要等待，主題投資快速輪動之后，需要關注中觀層面有基本面支撐方向，紅利板塊估值并未泡沫化，結合股息和基本面依然可以優選配置。行業關注：電力、石油、家電、有色、機械、汽車等。
中金公司：改革紅利助力預期繼續修復
經歷2月初以來的快速修復后，市場在臨近前期交易密集區維持震蕩向上走勢，投資者風險偏好繼續修復，上周高股息板塊有所調整，但復蘇交易逐漸活躍，反映市場對經濟基本面預期邊際改善，市場的結構性機會仍不斷顯現。我們認為短期市場聚焦的重點可能轉向經濟基本面改善情況，1—2月較好的出口數據以及2月超預期改善的CPI支持信心恢復，高頻數據反映二手房成交環比改善，但周末公布的2月社融、信貸數據同比下滑顯示出融資需求仍待改善，未來1—2個月經濟數據全面披露或將進一步提供更多信息。
行業配置上，我們認為年初至今調整較多且近期有科技進步預期驅動及新質生產力相關政策催化下的TMT領域仍有望有相對表現，互聯網、計算機、電子板塊有望繼續活躍；設備更新和消費品相關板塊可能有階段性機會。
華泰證券：市場蓄勢待起，關注低位業績補漲及新主題輪動方向
市場進入反彈歇腳期，經濟預期改善、增量資金進場或是后續走向的關鍵。2月經濟數據修復方向存差異，信貸數據顯示資金活化程度仍有待回升，但CPI同比環比修復，后續關注持續性；交易性外資、融資資金節后回流，但資金面切換至增量環境仍需時日，上周證監會出臺政策規范減持、回購、融券等行為，有望從供給側穩定市場信心、引導更多長線及價值資金入市。
短期市場或偏震蕩運行，低位業績板塊補漲、新主題輪動或是月內市場主要線索，配置上建議以滬深300中低位業績品種做組合配置，中期視角下在類紅利下沉及 “深度價值型”行業中結合景氣挖掘，主題關注兩會增量方向。
國泰君安證券：股市行情從超跌反彈過渡至橫盤震蕩，迎接“四月決斷”
股市行情從超跌反彈過渡至橫盤震蕩。兩會報告對于積極財政政策的安排更多傾向于“重大戰略實施和重點安全領域能力建設”，而非傳統投資消費資產負債表的修復和現金流創造，這低于市場樂觀期待與限制增長預期和整體ROE的改善能力，因此指數反彈的上限高度不高。在兩會對于政策預期告一段落后，投資者將迎接“四月決斷”，面對經濟數據與企業業績的驗證。就目前來看，節后重大項目開復工以及勞務上工率均明顯低于往年水平，節后“企業招聘意愿”也低于往年水平，表明總需求擴張動力不足。預期上修缺乏新動力，疊加市場反彈已經累積較大漲幅，我們判斷股市在深蹲后全局性超跌反彈接近尾聲，行情進入震蕩階段。
迎接“四月決斷”，關注投資邏輯改善、估值相對低位的板塊。隨著兩會結束并臨近財報季，市場關注點從“空頭回補和市場流動性恢復”過渡至投資邏輯改善、估值相對低位的板塊。推薦：1）關注新能源與出海受益板塊的邏輯改善。全球光伏需求的改善以及頭部企業調高排產規模，新能源板塊有望出現反彈；1-2月份出口月均環比增速創2008年以來的新高，推薦受益全球制造業景氣回升、海外地產銷售回暖的船舶/通用設備/家具/家電。2）待一季報預期消化后，更廣泛的成長行情將在年中出現。方向與輪動：新能源→電子/通信/汽車/機械→計算機/傳媒。3）高分紅中期看好，現階段震蕩分化。
海通證券：短期關注行業補漲輪漲機會，中期維度白馬是主線
短期關注行業補漲輪漲機會，中期維度白馬是主線。參考歷史經驗，由于底部第一波反彈期間驅動市場上漲的動力往往是情緒修復，因此結構上來看可能不具有明顯的主線，而是各行業間的普漲、輪漲，歷史上該時期的行業漲跌離散度均明顯較低，因此短期應關注前期待漲行業的補漲機會。從更長時間的維度看，2024年政策或進一步加碼，宏微觀基本面有望逐步改善，在此過程中白馬股的彈性或更大。本輪反彈至今白馬股的估值有所修復，但仍處于歷史低位。
申萬宏源證券：3月市場有韌性，不影響4月腳踏實地判斷
4月基本面重新成為主要矛盾，市場需要腳踏實地是一致預期。而3月市場韌性較強，卻超出部分投資者的預期。3月市場有韌性的基礎：1. 3月其實是小幅增量博弈；2. 2024一季度業績驗證低基數，環比不強，同比不差；3. 4月正常調整，管理層重視預期管理，排除了重大下行風險。2024年開年A股可能發生兩次審美變化：1. 春節前后，從高股息防御單一審美，重新走向多元化(科技成長美股映射，公募重倉超跌反彈，經濟沒那么差的討論增加)。2. 4月之后，從春季躁動到腳踏實地，尋找可持續的景氣趨勢將是重點。
結構選擇：3月主題輪動余溫尚存，科技成長投資也要腳踏實地(業績驗證確定性高的方向開始跑贏，如光模塊)。4月腳踏實地，高股息回歸，關注運營商、鐵路公路、石化、出版，服裝家紡、食品乳品的估值修復機會。
興業證券：高勝率投資將成為市場長期共識
中長期，我們認為市場對于高勝率投資的共識有望進一步凝聚。一方面，參考2015年和2018年大波動之后的行情演繹，短期反彈修復后，中長期的市場風格迎來重塑，以高景氣、高ROE、高股息為特征的高勝率資產成為共識。另一方面，資本市場監管工作聚焦“兩強兩嚴”、強調“以投資者為本”，推進資本市場高質量發展。因此我們認為以高質量上市公司為代表的高勝率共識有望進一步凝聚。高勝率投資下，長期聚焦三條主線：1）高景氣資產：聚焦確定性的高景氣，關注188景氣跟蹤框架提示的高景氣方向。2）高ROE資產：關注ROE高且穩定、未來需求側有望改善的方向；3）高股息資產：中長期的“新底倉資產”。
招商證券：北上資金有望延續回流，對A股大盤成長風格形成一定提振作用。
1月底以來北上資金逐漸結束此前流出狀態，轉向凈流入，春節后北上資金凈流入明顯加速。究其原因:(1)富時羅素指數調整帶來被動跟蹤資金將進一步增配A股。(2)美元兌人民幣匯率保持相對穩定。(3)印度、日本等外圍股市創歷史新高的同時A股估值性價比突出，外資或存在一定組合再平衡的訴求。(4)2月CPI同比轉正疊加1-2月進出口超預期改善，積極因素累積增多，經濟預期或有所修復。從凈流入行業角度看，3月以來北上資金整體偏好買入電力設備、食品飲料、家用電器等行業。
從目前來看，托管于外資機構的北上資金的風險偏好有所改善，未來隨著國內經濟溫和回升以及美聯儲政策轉向，有望延續回流，有望對A股大盤成長風格形成一定提振作用。
華安證券：市場延續震蕩，主線有望重回穩健資產
展望后市，基本面即將迎來1—2月經濟數據成色驗證，我們預判經濟數據超市場預期的可能性較低，因此后續市場也將維持震蕩走勢。一是“兩會”對財政政策以及貨幣政策定調基本符合預期，市場更多聚焦特別國債發行、新質生產力邏輯鏈條并關注財政政策、貨幣政策未來具體執行落地情況，而2月MLF縮量續作也引發市場擔憂未來流動性邊際收窄；二是即將公布1—2月經濟數據，而2月金融數據顯示信貸明顯走弱，此外高頻數據顯示基本面運行偏穩但修復速率仍慢；三是海外美聯儲3月議息會議囿于通脹壓力或將維持鷹派態度。以上組合更傾向于帶來市場維持震蕩格局。
“高切低”后市場主線有望重回穩健資產，出口景氣及“新質生產力”機會繼續把握。第一條配置主線是市場有望重回高股息穩健資產及銀行板塊。后續市場我們預計將呈震蕩走勢，因此高股息率資產如煤炭、銀行、石油石化等有望重回市場方向。第二條配置主線是中期景氣度有共識的出口方向。主要包括有景氣驗證，同時有政策支持發展催化的汽車及零部件，預計仍有一定的修復空間，以及業績支撐的家用電器。汽車及零部件行業過去多次的“上頂”基本在申萬一級指數6000點左右，目前仍有一定的修復空間。此外業績較好、出口支撐、估值低位的家用電器也具備配置價值。重點關注新質生產力帶來的主題性機會，一方面是科技創新等技術突破，另一方面則在現有設備、設施等基礎上更新換代，主要關注設備更新、半導體設備、工業母機、機器人等機會。
責編：陳麗湘
校對：楊立林
