編者按：2023年公募基金年報披露完畢。2023年，公募基金整體利潤-4347.74億元。債券類基金為各類基金“賺錢王”，權益類基金利潤不佳，7791只混合型基金利潤為-5725.2億元。盤點了去年一年虧錢最多的基金產品TOP12發(fā)現(xiàn)，管理規(guī)模較大的知名基金經理“榜上有名”。
數(shù)據(jù)來源：天相投顧 統(tǒng)計截止日期：2023年12月31日 制表：滌生
張坤管理的易方達藍籌精選混合2023年虧112.66億 較2022年同期虧損額度略升
wind數(shù)據(jù)顯示，易方達藍籌精選混合成立于2018-09-05日，截止2023-12-31，基金規(guī)模417.38億元，比較基準：滬深300指數(shù)(3586.8059, -8.84, -0.25%)收益率*45%+中證港股通綜合指數(shù)收益率*35%+中債總指數(shù)收益率*20%，截至2023年年報報告期末，基金份額凈值為 1.7135 元，份額凈值增長率為-20.99%，同期業(yè)績比較基準收益率為-9.16%，跑輸業(yè)績比較基準。
基金經理報告期內基金投資策略和運作分析中表示，該基金在 2023 年股票倉位基本穩(wěn)定，并調整了消費、醫(yī)藥、金融等行業(yè)的結構；個股方面，增加了業(yè)務模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的個股的投資比例。
2023年期末按公允價值占基金資產凈值比例大小排序的TOP50股票投資明細
易方達優(yōu)質精選混合虧40.23億 較2022年同期虧損額度大幅收縮
wind數(shù)據(jù)顯示，易方達優(yōu)質精選成立于2021-09-10，截止2023-12-31，基金規(guī)模146.27億元。比較基準：滬深300指數(shù)收益率*50%+中證香港300指數(shù)收益率*30%+中債總指數(shù)收益率*20%。截至2023年年報報告期末，該基金份額凈值為 4.8081 元，報告期份額凈值增長率為-21.53%，同期業(yè)績比較基準收益率為-8.82%，跑輸業(yè)績比較基準。
基金經理報告期內基金投資策略和運作分析中表示，該基金在 2023 年股票倉位基本穩(wěn)定，并調整了消費、醫(yī)藥、金融等行業(yè)的結構；個股方面，增加了業(yè)務模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的個股的投資比例。
期末按公允價值占基金資產凈值比例大小排序的TOP50權益投資明細
當然，一年的業(yè)績表現(xiàn)并不能代表全部，拉長期限看，截止2024年3月29日，易方達藍籌精選混合近5年回報43.55%，大幅跑贏業(yè)績比較基準。易方達優(yōu)質精選受港股標的影響因素難以避免。
張坤年報感悟：“大力出奇跡”和“烏雞變鳳凰”時代已過 需要用更加嚴格和細致的標準去評估投資標的
張坤年報中表示，隨著中國經濟進入高質量增長階段，我們認為投資上市公司的框架保持穩(wěn)定的同時，在某些具體的方面需采用更加嚴格的標準。
首先，是公司的治理。在粗放增長的年代，增長可以解決很多問題。但在高質量增長的年代，低效的增長已經沒有意義，我們期待管理層能夠更加精細地配置公司的資本，更加審慎地評估投資新業(yè)務和幫股東加碼老業(yè)務之間的機會成本差異，分紅和回購注銷的重要性顯著增加。如果管理層的能力不佳，就可能變相的浪費股東的資本。作為投資者，需要仔細評估管理層回報股東的能力和意愿。資本市場是放大器，不論是正面還是反面都會放大出來，我們認為，隨著時間推移，放大的效應是會不斷增加的。
第二，是公司的估值。我們認為，在高質量發(fā)展的年代，公司持續(xù)高速增長的基礎概率在降低。除非公司處在顯著的產業(yè)趨勢并擁有罕見的競爭力（但這樣的明星公司往往已有極高的估值），否則我們不宜高估自己判斷非共識的持續(xù)高成長的能力。我們會認真考慮企業(yè)在無流動性的一級市場的估值水平，并且非常審慎地付出溢價。
第三，是企業(yè)的商業(yè)模式。在高質量增長年代，企業(yè)獨特且難以快速模仿的“特質”更加重要。企業(yè)所有的利潤和損失都來自歷史上的所有決策，有時一些極為重要的決策甚至來自遙遠的過去，也許當初做決策的管理層早已不在公司任職，但這個決策依然在持續(xù)發(fā)揮著重要的作用。納貝斯克公司的前 CEO 曾開玩笑說：“天才發(fā)明了奧利奧，我們則負責繼承遺產”。甚至在通常意義上快速變化的科技行業(yè)，企業(yè)也在變得長壽，全球前20大市值的科技企業(yè)中，最年輕的是2004年成立的Meta，那些看起來“年邁”的巨頭依然保持著輕盈，全球市值前兩位的公司都是 70 年代成立的。在增量顯著的時代，企業(yè)的一個新的戰(zhàn)略決策有可能讓企業(yè)快速上一個大臺階；而在增量有限的時代，一個新戰(zhàn)略決策的邊際作用難以避免的下降。而當真正顯著的增量趨勢來臨時，比如 AI（人工智能），所有企業(yè)都全力以赴時，其擁有的資源將會成為勝負手之一。這輪 AI 革命中，我們看到科技巨頭依然在引領，其快速構建的最強基礎設施、招募的全球最優(yōu)秀人才成為重要的條件，而它們能夠持續(xù)產生現(xiàn)金流的利基業(yè)務則是這一切的前提。同時，這也增加了企業(yè)經營中的容錯性。
綜上，我們認為這些變化應是結構性的，在粗放增長年代時常出現(xiàn)的“大力出奇跡”和“烏雞變鳳凰”將更難復制，企業(yè)的經營需要更加精細化，我們也需要用更加嚴格和細致的標準去評估投資標的。
