公募基金作為買方機構，向來聚焦產業和公司基本面等中微觀領域。但在4月1日A股喜迎開門紅后，多家公募卻罕見地聚焦到一項最新出爐的宏觀經濟指標上：PMI。3月制造業PMI指數不僅重回50%以上，更是創下了2023年4月以來新高。
從券商中國記者獲悉的情況來看，公募機構不僅從中發現股市行情回升的總量信息，還得到了更為細致的結構信息，比如3月份汽車、計算機通信、電子、化纖橡塑等行業外貿業務較上月增加，制造業明顯受益于全球低庫存和外需改善。
公募人士分析稱，企業生產經營活動加速，或將帶動A股市場走出持續性的估值修復行情。但從PMI等指標來看，大中小型企業分化程度減弱，小型企業景氣度回升明顯，基于央國企的單一的啞鈴策略，其邊際效用開始弱化。
為股市回升帶來基本面支撐
根據國家統計局最新數據，中國3月中國制造業采購經理指數（PMI）、非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為50.8%、53.0%和52.7%，較上月上升1.7、1.6和1.8個百分點。其中，制造業PMI50.8的數據，更是創下了2023年4月以來新高。
“PMI是宏觀經濟領先指標，通過向不同制造業行業的采購經理人進行調查問卷來了解訂單情況，反映的是未來兩三個月經濟復蘇情況。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍對券商中國記者表示，如果企業預計未來訂單較多，將會加大采購量，由此推動制造業PMI重回擴張區間。3月制造業PMI重回50%以上，意味著制造業企業訂單量在增加，未來兩三個月經濟復蘇的預期進一步增強，經濟出現穩步復蘇是股市持續回升的基本面支撐。
不僅如此，公募機構還觀察到了結構性變化。富國基金觀察到，3月大、中、小型企業PMI分別較上月上升0.7、1.5和3.9個百分點，均在反彈后轉入擴張區間；同時，構成制造業PMI的5個分類指數較上月均反彈，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數反彈進入擴張區間，原材料庫存指數和從業人員指數收縮程度收窄。其中，新訂單指數從上月的49%大幅回升到53%，顯示當前經濟需求不足的核心矛盾有望明顯緩解，或將帶動整個宏觀經濟平穩復蘇。
針對更為細致的行業變化，中加基金在4月1日發布的周報觀點中表示，從細分行業看，和出口訂單好轉對應，3月份汽車、計算機通信、電子、化纖橡塑等行業外貿業務較上月增加，反映制造業受益全球低庫存和外需改善較多，但建筑業表現不及制造業，新訂單指數處于48.2的偏低位。
有機構分析人士直言，3月是春節后的復工月，該指標回升符合季節性規律，但本次制造業升幅1.7個百分點，還是高出季節性不少。“歸因看，主要貢獻可能來自于幾方面：出口訂單大升5個點至51.3%、小企業PMI大升3.9個點至50.5%，均為時隔一年重回線上。”
市場此前的分歧已開始弱化
資本市場走勢反映的是宏觀經濟預期。在主流投資體系中，兩者分列于“下”“上”兩端。但在買賣方市場分工中，買方往往聚焦于個股微觀領域，宏觀變化趨勢大多時候由賣方提供。但隨著買方投研一體化趨勢發展和面臨某些關鍵性的宏觀經濟變化時，公募等買方機構同樣會對宏觀經濟變化給予相應的重視，特別是PMI等領先宏觀經濟指標。
那么，本次PMI回升釋放出哪些投資信號？創金合信基金首席經濟學家魏鳳春在4月1日發表的研報中表示：“目前最新的公共數據是PMI指數，隨著該數據發布，市場的分歧開始弱化。”魏鳳春認為，對經濟整體的修復需要正視季節性因素的影響，更需要明確目前是“逆水行舟不進則退”的時刻，政府刺激政策的“空中加油”至關重要。PMI這一總量指標回升，使得股債大類資產配置不會出現分道揚鑣局面。
富國基金認為，PMI作為先行指標交出了一份非常漂亮的成績單，進一步印證了社會信心的恢復。隨著企業生產經營活動的加速，我國經濟將穩健地走出周期底部區域，或將帶動A股市場走出持續性的估值修復行情。摩根士丹利基金也認為，國內經濟整體呈現溫和復蘇態勢，財政有望在4月份加力，投資者對經濟的預期可能不會繼續下修，如果看到更多數據企穩，樂觀情緒反而會升溫。
在行情風格預判上，魏鳳春進一步說到，需重視宏觀數據彰顯的結構性現象，因為“結構重于總量”是過渡期基本的宏觀思維。他說到，3月PMI數據表明，大中小型企業分化程度減弱，小型企業景氣度回升明顯。這意味著產業鏈分散和隔離的程度逐步弱化，也表明基于央國企的單一的啞鈴策略邊際效用開始弱化。
關注順應產業趨勢的科技成長方向
在上述分析基礎上，公募還給出了接下來股債布局的具體策略思路。
中加基金表示，從基本面看，在總量偏弱但有結構性亮點背景下，權益投資短期應繼續重視業績影響，繼續尋找業績增速高或受益新質生產力和出口的標的。從資金面看，在高位主題暫時熄火后，資金防守意愿較濃，增量資金繼續不足。且臨近清明節，歷史上此時段下跌較多，故短期A股大概率繼續維持震蕩行情。
招商基金認為，短期政策積極發力提振信心，重點關注大盤成長股的反彈機會，如新能源、電子、汽車、醫藥等。中期維度來看，若經濟預期上修，A股將步入中長期配置價值區間，繼續重點關注宏觀經濟增速換擋下高股息板塊的底倉價值，以及順應產業趨勢的科技成長方向。從中期角度看，國內經濟穩中修復，而美聯儲加息周期進入后期，但預期降息時間節點進一步推遲，港股仍受到一定程度的擾動。
對于債券市場，中歐基金認為，3月PMI好于預期，一季度甚至上半年經濟數據讀數預計都不低，一方面前期悲觀預期將得到扭轉，另一方面也降低了政策加碼的緊迫性。前期資產荒邏輯也將出現邊際變化，一是超長期特別國債以及專項債供給在二季度大概率落地，二是負債端面臨防空轉的擾動。二季度債市出現調整的概率提升，不過中期看多邏輯沒變，如有調整或存在較好機會。
“3月PMI數據重回擴張區間，從中高頻數據看，地產和汽車終端需求相對偏弱，工業生產恢復緩慢。政策方面，考慮到偏弱的經濟基本面和銀行資產負債表的壓力，往后看仍或有降準或降息等寬松政策釋放。策略上，或可保持中性杠桿及久期，關注有利差品種，若遇市場回調可考慮擇機加倉。”招商基金稱。
