在IPO變奏的沖擊之下，A股“分拆上市”變數(shù)陡增。
4月7日，多氟多公告，近日審議通過(guò)了《關(guān)于控股子公司擬申請(qǐng)?jiān)谛氯鍜炫频淖h案》，同意子公司中寧硅業(yè)申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“新三板”）掛牌。
而五個(gè)月前（2023年11月），多氟多還在計(jì)劃推進(jìn)中寧硅業(yè)于深交所上市。
當(dāng)前，多氟多并未終止中寧硅業(yè)赴深上市的進(jìn)程，也沒有表態(tài)是否會(huì)推進(jìn)中寧硅業(yè)進(jìn)一步在北交所上市，但從這一事件中，不難嗅到分拆上市的降溫態(tài)勢(shì)。
一周前，上汽集團(tuán)發(fā)布公告，終止捷氫科技分拆至上交所科創(chuàng)板上市的進(jìn)程。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年一季度期間，合計(jì)已有4家上市公司終止分拆。
與之相對(duì)應(yīng)的是，今年首次披露分拆上市公告的企業(yè)數(shù)量也顯著下滑，2024年一季度，合計(jì)僅有2家企業(yè)披露分拆規(guī)劃，而2022年、2023年同期，這一數(shù)據(jù)分別為7家、4家。
“去年下半年以來(lái)，IPO市場(chǎng)本來(lái)就比較低迷，分拆與主業(yè)相關(guān)性不強(qiáng)的業(yè)務(wù)，可以讓母公司更聚焦主業(yè)，提高經(jīng)營(yíng)效率，同時(shí)拓展融資渠道，緩解財(cái)務(wù)壓力。但過(guò)度分拆可能會(huì)導(dǎo)致母公司的空心化，影響上市公司和股東的利益。”機(jī)構(gòu)人士受訪指出。
分拆上市降溫
2023年8月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》，其中作出的安排包括，根據(jù)近期市場(chǎng)情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。
隨著IPO市場(chǎng)變奏，A股分拆上市也迎來(lái)了轉(zhuǎn)折點(diǎn)。易董數(shù)據(jù)顯示，2023年下半年以來(lái)，已有14家上市公司終止了分拆。
對(duì)于終止的原因，大多數(shù)上市公司都不約而同地指向了“市場(chǎng)環(huán)境變化”。
如今年2月終止分拆的大族激光直言：“當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，為統(tǒng)籌安排大族封測(cè)業(yè)務(wù)發(fā)展和資本運(yùn)作規(guī)劃，經(jīng)與相關(guān)各方充分溝通及審慎論證后，公司決定終止大族封測(cè)分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市并撤回相關(guān)上市申請(qǐng)文件。”
2022年9月宣布分拆，但又于2024年1月終止的科達(dá)制造分拆科達(dá)機(jī)電一案，終止原因也是“基于目前市場(chǎng)狀況以及科達(dá)機(jī)電自身發(fā)展規(guī)劃等因素考慮”。
同時(shí)，辰欣藥業(yè)終止分拆佛都藥業(yè)、方大集團(tuán)終止分拆方大智源、麗珠集團(tuán)終止分拆麗珠試劑等，也是基于“市場(chǎng)環(huán)境變化”等原因。
除了市場(chǎng)環(huán)境的變化，不符合分拆上市的條件要求，也是部分上市公司終止A拆A的重要因素。
一方面是業(yè)績(jī)不符合。根據(jù)分拆上市新規(guī)要求，分拆上市標(biāo)的要連續(xù)3年保持盈利。此外，按權(quán)益扣除享有分拆上市標(biāo)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)后，近3年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以扣非凈利潤(rùn)孰低值為依據(jù)）累計(jì)不低于6億元。
以?shī)W佳華為例，其于2020年宣布擬分拆廈門呼博仕環(huán)境工程產(chǎn)業(yè)股份有限公司至創(chuàng)業(yè)板上市。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年上半年，奧佳華扣非凈利潤(rùn)分別為4.05億元、1.42億元、1.4億元、0.17億元。呼博仕凈利潤(rùn)分別為8585.62萬(wàn)元、4467.2萬(wàn)元、5780.83萬(wàn)元、2667.75萬(wàn)元。
雖然呼博仕業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定，但奧佳華面臨業(yè)績(jī)嚴(yán)重下滑，在扣除呼博仕業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)后，奧佳華連續(xù)三年凈利潤(rùn)低于6億元，不滿足分拆上市的財(cái)務(wù)要求，于2023年7月終止。
早前，水晶光電也曾擬分拆夜視麗新材料股份有限公司至創(chuàng)業(yè)板上市，不過(guò)，2023年8月，公司卻公告稱，因當(dāng)期市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，導(dǎo)致夜視麗業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)可能低于預(yù)期，旋即終止分拆。
另一方面是業(yè)務(wù)獨(dú)立性要求等不符合。
根據(jù)分拆上市新規(guī)要求，分拆上市標(biāo)的不能和上市公司主業(yè)相同，不能是上市公司主業(yè)業(yè)務(wù)或資產(chǎn)。
較典型的如新鋼股份，其原計(jì)劃分拆新華新材獨(dú)立上市，但后來(lái)在2023年10月公告稱，因新華新材屬于公司首次公開發(fā)行股票并上市時(shí)的主要業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，為統(tǒng)籌安排新華新材業(yè)務(wù)發(fā)展和資本運(yùn)作規(guī)劃，公司擬終止籌劃新華新材分拆至上海證券交易所上市事項(xiàng)。
除此之外，也有上市公司出于自身業(yè)務(wù)發(fā)展考慮、控制權(quán)變更等原因，宣布終止分拆上市。
“拆子”改道
值得一提的是，從2023年下半年監(jiān)管調(diào)節(jié)奏以來(lái)，滬深交易所IPO受影響最為嚴(yán)重，北交所IPO審核影響不大。
由此，不少公司選擇改道分拆至北交所上市。
如麗珠集團(tuán)，其在去年11月宣布終止分拆麗珠試劑在創(chuàng)業(yè)板上市，轉(zhuǎn)而申請(qǐng)?jiān)谛氯鍜炫啤?/p>
其在公告中表示：“麗珠試劑本次掛牌后，將根據(jù)未來(lái)資本市場(chǎng)環(huán)境及戰(zhàn)略發(fā)展需要，擇機(jī)尋求在北交所上市。”
此外，晨光生物的控股子公司新疆晨光、西部材料的控股子公司西諾稀貴的北交所上市申請(qǐng)已獲受理（當(dāng)前因財(cái)報(bào)到期補(bǔ)充審計(jì)事項(xiàng)審核中止）；宗申動(dòng)力子公司美心翼申已成功在北交所上市，用友網(wǎng)絡(luò)子公司用友金融則已向證監(jiān)會(huì)提交注冊(cè)。
不過(guò)，開年以來(lái)，在監(jiān)管強(qiáng)調(diào)將大幅提高現(xiàn)場(chǎng)檢查比例，嚴(yán)把IPO入口關(guān)的背景下，北交所撤否率顯著提升。
2024年以來(lái)，北交所終止審查企業(yè)數(shù)量已達(dá)到24家，終止數(shù)量?jī)H次于創(chuàng)業(yè)板的30家。
而這一現(xiàn)象或打擊企業(yè)分拆子公司在北交所上市的意愿。眼下，轉(zhuǎn)道港股等地境外上市的現(xiàn)象也逐漸火爆。
自2023年3月31日境外上市備案新規(guī)實(shí)施以來(lái)，截至2024年3月31日，境外首發(fā)備案和全流通備案企業(yè)達(dá)134家。證監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月28日，申報(bào)境外首次公開發(fā)行及全流通備案企業(yè)數(shù)量達(dá)102家。
鋁業(yè)巨頭南山鋁業(yè)在2023年10月公告，擬將控股子公司南山鋁業(yè)國(guó)際分拆至香港聯(lián)交所主板上市，目前這一“A拆H”計(jì)劃仍在進(jìn)行中。
今年1月，AI巨頭科大訊飛一紙公告披露，擬將控股子公司訊飛醫(yī)療分拆至香港聯(lián)交所主板上市。
“相較于‘A拆A’和‘H拆A’，一般市場(chǎng)上‘A拆H’的案例是較少的，因?yàn)椋啾扔诟酃蓙?lái)說(shuō)，A股市場(chǎng)具有更高的估值吸引力，但企業(yè)要分拆也須考慮是否適合，不僅是企業(yè)業(yè)務(wù)是否適合分拆，也須考慮子公司是否符合相關(guān)的分拆標(biāo)準(zhǔn)。”華南一家中型券商投行人士對(duì)記者說(shuō)道。
（作者：楊坪 編輯：巫燕玲）
