量化圈地震！“模型遭遇重大沖擊”-魔扣目錄

近期，量化私募迎來了“至暗時刻”，多家百億量化在短短一周內(nèi)遭遇了10%以上超額回撤，讓網(wǎng)友感慨仿佛看到了《繁花》《大時代》中的劇情。

產(chǎn)品業(yè)績的急轉(zhuǎn)直下，暴露出量化私募在模型設(shè)置、因子迭代、風(fēng)控管理等方面存在的問題和風(fēng)險。對此，多家頭部量化私募密集發(fā)布產(chǎn)品運作說明，向投資者致歉，并表示后續(xù)會繼續(xù)做好策略模型的細(xì)節(jié)優(yōu)化，堅持自身對風(fēng)控的要求。

超額回撤普遍超過10%

據(jù)某券商提供的私募跟蹤周報，春節(jié)前兩周，各大量化私募旗下500增強、1000增強產(chǎn)品普遍出現(xiàn)了大幅回撤。

其中，規(guī)模在50億元以下的量化私募回撤尤為嚴(yán)重。截至春節(jié)前最后一個交易日，概率投資、瑞智和裕等當(dāng)周超額回撤超過20%。

頭部量化私募也未能幸免。截至春節(jié)前最后一個交易日，啟林投資旗下500指增產(chǎn)品超額回撤超過12%；量化巨頭幻方量化旗下500指增產(chǎn)品當(dāng)周超額回撤超過11%。加之前一周的大幅回撤，今年以來該產(chǎn)品回撤較長時間在18%以上。

卓勝私募等其他多家百億量化旗下500指增產(chǎn)品節(jié)前最后一周超額回撤也在10%以上，靈均投資則在9%以上。

圖片來源：某券商周報

1000指增產(chǎn)品同樣損失慘重，截至春節(jié)前最后一個交易日，多家百億私募旗下1000指增產(chǎn)品當(dāng)周超額回撤超過10%。

在各大投資網(wǎng)站和社交媒體平臺，有投資者質(zhì)疑：“為何基金管理人沒有提前關(guān)注風(fēng)格暴露的風(fēng)險？”

還有人評論：近期量化策略“崩塌”程度，堪比電視劇《繁花》《大時代》的劇情。

模型遭遇重大沖擊

對此，多家頭部量化私募密集發(fā)布產(chǎn)品運作說明，向投資者致歉。

幻方量化表示，近期幻方產(chǎn)品超額回撤較大，主要原因是面對不同環(huán)境策略應(yīng)對不理想，面對短期極端市場未表現(xiàn)出較好的適應(yīng)性，基于全市場選股構(gòu)造的投資組合與指數(shù)差距較大，形成了明顯的超額回撤。回撤暴露出策略在因子迭代、風(fēng)控管理等方面尚需優(yōu)化。

靈均投資也向投資人致歉稱，2024年春節(jié)前兩周時間，市場短期經(jīng)歷了巨大的波動與前所未有的挑戰(zhàn)，雪球的敲入、短期的風(fēng)格極致反轉(zhuǎn)以及基差的急速收斂等輪番上演，在短期非正常的市場環(huán)境中，靈均投資模型遭遇到了重大的沖擊。其表示，經(jīng)過反思，此輪旗下產(chǎn)品回撤主要是中證500、中證1000成分股內(nèi)配置不足導(dǎo)致。

卓識基金發(fā)布的運作情況說明，更細(xì)致地分析了量化行業(yè)普遍回撤的共性原因和卓識超額回撤的具體原因。

卓識基金表示，整體來看，在A股現(xiàn)有存量博弈的市場中，伴隨著大量資金集中買入寬基ETF，多空力量失衡加劇了市場中流動性的轉(zhuǎn)移；疊加股指期貨基差走闊，中性策略均有減倉動力，這也加劇了量化行業(yè)的減倉，進而加劇踩踏。此外，全市場雪球產(chǎn)品大量陸續(xù)敲入、DMA杠桿資金的持續(xù)退出等也會造成影響，打破了數(shù)據(jù)維度的長期邏輯，市場定價進入無序狀態(tài)，進而造成回撤。

對于卓識超額回撤的具體原因，卓識基金同樣認(rèn)為，是由于策略持有的股票并非中證500和中證1000的成分股。其表示，此前風(fēng)控體系主要依賴于歷史數(shù)據(jù)規(guī)律，對非市場等宏觀因素可能引起的風(fēng)險并未充分考慮。例如，過往通過市值加權(quán)來控制組合敞口暴露，在持有一定大市值股票的同時，持有一定小市值股票，理應(yīng)可以通過同時持有大小市值股票的方式對沖市值風(fēng)格風(fēng)險來保持中性。但節(jié)前兩周，市場的風(fēng)險已經(jīng)變成了是否持有足夠多的成分股，放大了成分股持股這一風(fēng)險因素的影響。

普遍調(diào)整策略模型

對于后續(xù)優(yōu)化方向，幻方量化表示，為此，公司在春節(jié)前一周已收緊了整體風(fēng)控，防止小市值股票出現(xiàn)極端流動性危機時對于投資組合的沖擊，并在每個交易日分析模型表現(xiàn)，持續(xù)進行優(yōu)化，相信市場會逐步回到正常的軌道，策略模型也會恢復(fù)正常。

九坤投資也表示，將對策略進行調(diào)整和應(yīng)對。在極端行情發(fā)生后，基于國內(nèi)和海外類似行情的歷史經(jīng)驗，結(jié)合自身的風(fēng)險控制情況，在極端風(fēng)險防范和長期模型效果之間選擇了相對平衡的解決方案。

靈均投資表示，后續(xù)會重點提升成分股內(nèi)的模型預(yù)測水平，目前模型整體風(fēng)控收緊，多頭端各項風(fēng)控指標(biāo)已經(jīng)調(diào)整到了0.3個標(biāo)準(zhǔn)差之內(nèi)。此外，會繼續(xù)加強模型迭代，增強股票預(yù)測能力，做好策略收益與風(fēng)險的平衡。

卓識基金表示，在風(fēng)險控制方面，在春節(jié)期間上線了控制宏觀風(fēng)險的子模塊并對A股本土化特點做了許多延展，即盡可能做到數(shù)理規(guī)律和A股特色的平衡；在超額收益挖掘方面，堅持并進一步分散超額來源，控制持倉分布、多方法論和多交易頻段來拓展低相關(guān)的超額收益來源，兩方面優(yōu)化的效果將在最大程度上減少上述尾部風(fēng)險沖擊，新版本已在春節(jié)后上線。

審讀：侯志紅

編輯：張晶

校對：亞文輝

監(jiān)制：張楠

簽發(fā)：彭勇